“英国新任财长亨特撤销之前的所有减税计划，这意味着英国政府已扭转了9月份小预算中宣布的1700亿英镑减税政策中的大约920亿英镑。但英国债务风险依然高悬，每月利息支出飙涨、债务占GDP比重恶化。更关键的，其经济增长的下行压力巨大。8月份已经增速为负，在生产力和劳动力下滑、脱欧、房地产、政治不稳定以及金融风险的暴露下，英国经济和英镑的压力不小。”
昨天（10月17日）英国新任财长亨特（Chancellor Hunt）撤销之前的所有减税计划，这意味着目前英国政府已扭转了9月份小预算（mini-budget）中宣布的1700亿英镑减税政策中的大约920亿英镑。
在今年6月份，英国政府的一个月的利息支出就高达200亿英镑的天量，引发市场对英国债务不可持续的巨大担心（图表1）。在这样的背景下，9月份的减税计划就是火上浇油、激化矛盾。
图表1：英国政府每月利息支出大幅飙升
下图是高盛的预测，目前英国政府债务占GDP比重高达95%，如果能够压缩财政开支，施行紧缩性政策，到2026年英国政府杠杆率有望回落至85%以下（但绝对水平也仍然很高）。但是，如果按照9月份减税计划来施行扩张性财政政策，英国政府杠杆率将在2026年进一步激化至105%的高度（图表2）。
就在IMF刚刚发表的全球经济展望报告中，也批评了英国的减税计划。IMF评论道：“财政政策不应与货币当局控制通胀的目标相冲突，否则只会导致通胀持续更久，并可能严重破坏金融稳定，正如最近相关事件所显示的那样” 。
图表2：英国政府杠杆率远远高于国际警戒线60%的水平
现在，英国新财长已经撤销了早前 “荒唐”政策，英国的前景如何呢？就在上周（10月12日）公布的英国8月份GDP环比增速已经意外的进入到收缩区间，是环比下跌0.3%（图表3），显示英国经济增长下行压力很大。并且，前瞻的看英国的经济前景也不乐观。
1. 从1949-2019年期间，英国平均经济增长率2.5%；但是在2008-2021年期间，英国的平均增长率只有0.9%，显示英国的潜在经济增长率明显下滑。
2. 决定长期经济增长（潜在增长率）包括两个部分：人口增长率和生产力增长率。目前英国这两个因素都增长乏力。英国的生产力增长率处于250年来的低点，而英国的人口更是已经出现了历史性下降。
3. 英国脱欧给英国出口造成障碍，尤其是和欧盟之间的贸易，进而拖累其劳动生产力的增长。
4. 中小企业是英国经济支柱和增长引擎，但经过十年货币宽松，中小企业加杠杆行为使得它们面对利率上升的环境下，将陷入财务困境。
5. 随着利率上升，英国住房市场也将面临压力。
6. 政治的不稳定性正在提升，因为新任首相特拉斯很有可能因为减税的事情而无法继续执政。
7. 英国的金融不稳定性大幅上升。在高达12%的CPI通胀率之下，为了防止国债市场崩盘，英国央行（BOE）紧急购债，尽管在上周五到期，但仍将开放其他政策工具托市，凸显英国债市失控的风险。
图表3：8月份英国GDP增速步入负增长
文章来源：金马资本
数据来源：高盛，Wind
作者：Bob LIU
