美股本周迎来全面大涨。道琼斯涨2.47%，本周累涨4.89%，为连续第三周上涨；标普500指数涨2.37%，本周累涨4.74%；纳斯达克涨2.31%，本周累涨5.22%。其中，标普500指数和纳指均创下6月以来最大单周涨幅。
本周市场的主导因素几经切换，美债利率抬升，美股在业绩支撑下整体收高，美元指数小幅回落，原油上涨、美国天然气大跌。周初受英国撤销减税政策和三季度乐观业绩的影响，市场情绪有所提振。但随后美联储多位官员鹰派言论2推动美债利率一度突破 4.3%的 2008 年以来新高，美股小幅回调。临近周末美联储官员戴利鸽派表态，以及华尔街日报记者Nick Timiraos撰文表示美联储或考虑缩小12 月加息幅度3，美债利率回落至 4.2%，美股反弹。
主要经济数据方面，美国 9 月工业产出环比上涨 0.4%，超过预期的 0.1%和修正后前值的-0.1%。制造业环比上涨 0.4%与上月持平，耐用品制造业中非金属矿产品、金属制品、计算机及电子产品等环比均上涨超过 1%，汽车产出环比增速由负转正至 0.95%。美联储表示 ，由于石油和天然气开采量增加，采掘业环比增速自 8 月的 0%抬升至0.7%，而发电量下降而导致电力及天然气公用事业环比继续回落 0.4%。产能利用率方面，整体产能利用率再度回升至 80.3%。9 月成屋销售继续下滑，抵押贷款利率创新高。美国 9 月成屋销售折年数为 471 万户，创 2020 年 5月疫情爆发初期以来的新低，低于前值 480 万户。但当前空置率较低，成屋库存 125 万套，可供销售月数仅 3.2 个月，为 2000 年以来的最低水平。另一方面，30 年期抵押贷款利率持续攀升至 6.94%，为 2002 年以来的最高水平。贷款利率的持续攀升或压制需求、阻碍新建筑的建设。
三季度业绩方面，标普500 中已经有20%的公司完成季报，在公布业绩的标普500指数成分股公司中，超70%的公司利润超过了分析师的预期。美国银行营收利润超预期，强劲的净利息收入得益于美联储持续加息；高盛利润下跌但整体业绩超预期并正式宣布业务重组；奈飞营收、利润及付费订阅用户增量全面超预期；特斯拉毛利率低于预期，美元走强带来的外汇损失约为 2.5 亿美元。
我们认为，短期内，美股向上反弹是有可能持续的，一方面来自于公司季报的超预期，以及中期选举的临近，美联储可能暂时转鸽，至少在表面上；另一方面世界其他主要经济体都有各自的“问题“，例如，欧洲仍然受困俄乌冲突带来的负面影响，亚洲主要经济体权力洗牌可能被资本解读为长期利空，这些因素都会促使资金回流美股，帮助美股反弹的时间持续一段时间。
展望未来，美股的走势基本上就是利率和衰退的博弈，或者说是融资成本和投资回报率的此消彼长。在融资成本和贴现率激增已是事实（4.2%的 10 年国债、10%的高收益债、近 7%的 30 年抵押贷款利率）、投资回报率下行（衰退）也最终是大概率的背景下，投资回报率下行幅度能到什么程度。我们分析居民、企业、金融、政府各部门杠杆水平，发现除去政府和部分企业刚刚率超过08年金融危机的水平，其他部门相对都比较健康。政府部门一个是付息成本，一个是债务上限。付息成本在低利率债券到期以及相对高利率国债存量增多后，明年可能会有一定的上升，来到近6000亿美元的水平，占GDP的2.2%，占财政支出的9.8%，这两个数字历史均值分别为1.9%和9.3%，看起来还好。至于债务上限，这个主要是立法上的限制，相信明年1季度再次触及上限时，由于国会对该事件重要性的了解，预计不会彻底失控。企业部分，部分高收益债发行企业随着经济情况进一步恶化，可能会受到一些冲击。
下周，美国将公布三季度国内生产总值（GDP），经历了前两个季度萎缩之后，市场普遍预期上季增速有望回升到2%；美国还将公布10月制造业、服务业PMI。此外，美股财报季进入密集发布期，苹果、谷歌、亚马逊和微软等科技巨头将披露业绩，市场聚焦经济放缓下企业运营情况的变化，两大石油巨头埃克森美孚和雪佛龙也将公布财报，其对未来资本支出计划的看法或对全球能源供应前景产生影响。值得关注的企业财报还包括可口可乐、卡夫亨氏、麦当劳、波音、通用电气等。
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来源: 拔萃资本
原创: 段之键
