中国电信(0728)中期收入按年升 10.5%，其中，服务收入按年升 8.8%至 2,214 亿元人民币。 1H22 EBITDA 增长 5.3%。虽然净利润仅增长 3.1%至 182.91 亿元人民币，但主要是由于去年同期录得一次性利润。剔除一次性项目，1H22 经常性利润同比增长 12.0%。集团首次宣派中期股息，每股 0.12 元人民币。
中国电信的移动收入同比增长 6.0%至 989.56 亿元人民币，在三大电信运营商中表现最好。事实上，截至 2022 年 6 月，中国电信移动用户比去年同期增长约 6%，而其 ARPU 增长 0.7% 至 46.0元人民币。其 5G 渗透率升至 60%，而 5G ARPU 降至 52.7元人民币。我们预计移动收入将在未来一段时间内达中低个位数增长。
1H22 有线和智能家庭服务收入同比稳定增长 4.4% 至 599 亿元人民币。此外，其产业数字化收入增长 19.0% 至 589 亿元人民币。虽然增速低于其两家同行，但主要是由于中国电信产业数字化收入基数较高。其中，1H22 天翼云收入同比增长 100.8% 至 281 亿元人民币，而数据中心收入也同比增长 11.1% 至 179 亿元人民币。
展望未来，随着产业数字化的大力投入，其资本支出将从 2021年的 867 亿元人民币上升至 2022年 的 930 亿元人民币，与折旧及摊销费用大致相当。中国电信 1H22 中期派息率为 60%，集团没有为 2022年全年提供指引，但重申 2023 年派息率将上升至 70%以上。
尽管中国电信产业数字化收入增长低于同业，但仍保持在 19% 的非常健康的速度。随着中国数字化经济的积极增长，未来几年相关收入将保持强劲增长。加上移动和固网收入的稳步增长，中国电信有望实现收入和利润两位数增长的目标。预期市盈率为 8 倍，股息率 8%，建议收集，目标价3.15 港元。
凯基证券分析员: 蔡铁康,CFA
