“昨晚的FOMC是一个非常“混合（Mixed）”的议息会议，传递了：加息幅度要收窄（将不再大火猛烧）；但是，加息的时间可能更久，终点会更高，高利率保持的时间会更长（小火慢炖）。这对市场的含义是两点：1、美国经济步入衰退的可能性大幅上升；2、美元指数继续显著提升的空间已经不大，115附近可能就是美元指数本轮上行周期的顶部。”
昨天Fed如期加息75基点，尤其是在货币政策声明中，显出了久违的“鸽派”，主要集中于以下一些语句中，当FOMC决定未来的加息幅度的变化的时候需要考虑：
1. 货币政策累积的收紧力度（the cumulative tightening of monetary policy）；
2. 货币政策对于经济活动和通胀的滞后性（the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation）；
3. 经济和金融的发展、也就是金融稳定的问题（economic and financial developments）。
通过这些，我们基本可以判定Fed在12月将加息幅度从75基点缩窄到50基点，板上钉钉。
如果昨天FOMC会议止于此，美股将会很亢奋，事实上，声明发布后，美股已经在亢奋了。但似乎鲍威尔不愿意看到这一点，于是乎他在随后的新闻发布会上 “发飙” 了，他说：
l 最终政策利率水平会高于早前FOMC点阵图预测的4.6%，即加息的终点要往上升；
l 现在考虑暂停加息，为时过早；
l 与货币政策收紧不足的风险相比，Fed更希望是收紧过度；
l 经济软着陆有可能，但是，可能性变低了。
这是一个非常“混合（Mixed）”的议息会议，传递了：
l 加息幅度要收窄（将不再大火猛烧）；
l 但是，加息的时间可能更久，终点会更高，高利率保持的时间会更长（小火慢炖）；
l 我们预期今年12月加息50基点，明年2、3月分别再加息25基点，政策利率最终加至4.75-5%，并在明年全年维持住。
这对市场的影响将是：
1. 美国经济步入衰退的可能性大幅上升，昨天的FOMC会议之后，10年期美债利率小幅上升，变化不大；但2年期美债利率上升的更加明显，导致2年10年期利率倒挂幅度达到了0.51个百分点（图表1），预示衰退概率提高；
2. 昨天FOMC会议后，美元指数上涨0.5%至112.1，Fed放慢加息节奏，但提高加息的终点，意味着美元指数继续大幅上升的空间已经不大，在历次加息中，美元指数通常早于政策利率而见顶，因此维持115附近就是美元指数本轮上行周期的顶部。
图表1：美国经济衰退的概率进一步提升
数据来源：Wind
文章来源：金马资本
作者：Bob LIU
