“10月份中国出口增速由正转负，可能将再次验证过往的经验，即出口增速正转负，对应着中国股市的熊市转向牛市的起点。未来两个月，央行可能会降准，待美联储12月加息50基点落地后，央行可能还有一次降息。”
昨天（11月7日）海关总署公布的中国10月份出口同比增速从9月份的5.7%降至-0.3%，为2020年5月份以后首次，表明外需在迅速萎缩（图表1），主要的拖累是对欧盟和美国的出口增速的下滑，其中，10月份对欧盟出口同比下跌9%，对美国出口同比下跌12.6%，显示欧美经济的收缩状态。
图表1：10月份中国出口同比增速由正转负
不过，一个有趣的现象是，中国出口增速从高位正增长转为负增长，往往对应着中国股市从熊市转向牛市的起点。图表2显示，中国的出口三个月移动平均增速一旦跌破0，都是对应着沪深300指数从熊市的谷底转向新一轮牛市拉升的起点。
图表2：中国出口增速正转负，对应中国股市熊转牛
背后的逻辑并不难理解，中国的出口占GDP的比重高达20%，出口增速正转负，意味着外需的萎缩对中国经济构成了重大的拖累，这会促使货币政策更加宽松，从而利好资本市场的表现。
我们认为这次也不会例外，中国央行很有可能在未来的两个月内降低存款准备金率，降息的操作可能会等到美联储12月份加息幅度正式缩窄到50基点后，中国央行可能会有一个降息（包括，降低逆回购、MLF和LPR的利率水平）。这对股市是进一步支撑。
中国如果继续降准、降息，对人民币汇率我们并不是太担心。这主要是因为中国贸易顺差仍然相当庞大（虽然出口下滑，但进口更弱，10月份进口增速是-0.7%，导致外贸顺差被动增加），12个月外贸顺差滚动之和高达9000亿美元（图表3）。
总之，这次中国出口增速由正转负，可能将再次验证过往的经验，即出口增速正转负，对应着中国股市的熊市转向牛市的起点。未来两个月，央行可能会降准，待美联储12月加息50基点落地后，央行可能还有一次降息。
图表3：中国外贸顺差相当庞大
文章来源：金马资本
数据来源：敦和，Wind
作者：Bob LIU
