“苹果公布了截至9月24日的第四财季财报，收入901.5亿美元，同比+8.1%，调整后净利润207.2亿美元，同比基本持平，两者均高于市场预期。”
苹果（AAPL.US）/买入
·iPhone收入符合预期，但四季度面临供应链挑战
第四财季（三季度）iPhone收入709.6亿美元，同比+9.7%，符合预期，今年iPhone 14系列发布会较去年提前一周召开，财报结果计入了前7天新产品销售的收入。据分析机构Canalys发布的全球智能手机出货量数据显示，三季度全球智能手机出货量同比下降9%，其中苹果出货量逆势增长8%，市场份额也从15%提高到18%，主要受益于其高端市场领域的优势。今年新发布的iPhone 14系列销量也主要由Pro和Pro Max型号推动，摩根大通预测iPhone 14系列Pro机型的销售额占比将达到60%，超过往年平均50%的水平。但Pro机型仍面临严峻的供应链挑战，11月6日苹果官网发布消息称，iPhone 14 Pro和iPhone 14 Pro Max出货量将低于预期，主要由于郑州富士康组装产线受疫情影响产能大幅降低下降，苹果CEO库克在电话会议上预计四季度收入增速将低于三季度。
·Mac表现大超预期，但料高增速不可持续
Mac收入115.1亿美元，同比+25.4%，大幅超出市场预期，为历史表现最好的季度，主要由于1）搭载M2自研芯片且外观重新设计的Macbook Air发布，产品力刺激消费者购买，2）二季度供应链瓶颈问题导致一部分积压订单流入三季度（二季度Mac收入同比-10.4%），四季度Mac收入增速预计将显著回落。iPad收入71.7亿美元，同比-13.1%/环比-0.7%，不及预期，主要由于去年同期苹果推出了iPad pro，高基数效应拖累收入增长叠加需求疲弱。可穿戴设备、家居及配件表现强劲，收入96.5亿美元，同比+9.8%，主要由新产品推动，9月苹果发布了新款Apple Watch和第二代AirPods Pro无线蓝牙耳机，但管理层表示Apple Watch Ultra型号也面临供应受限的情况。
图示：Mac收入及同比增速
数据来源：彭博
·服务业务增速下滑主要受汇率影响
服务业务收入191.9亿美元，同比+5.0%，略低于市场预期，增速较以往大幅下滑，服务业务收入较产品收入受外汇影响更大，以固定汇率计算同比增长仍达到双位百分数，毛利率环比下降一个百分点至70.5%，保持在较高水平。苹果10月提高了Apple Music、Apple TV+及Apple One捆绑服务的订阅价格，主要因音乐版权成本增加、Apple TV+内容增加及汇率因素。
服务业务收入主要取决于硬件销售及用户增长，三季度苹果活跃设备安装基数达到历史新高，付费订阅数超过9亿人，但鉴于产品销售趋势可能受供应链瓶颈和需求放缓拖累、外汇逆风仍存，四季度服务业务收入可能仍维持较低增速。
图示：服务收入及同比增速
数据来源：彭博
·观点
尽管管理层预期四季度外汇因素将对营收造成10个百分点的负面影响，仍预计四季度毛利率将达到42.5%-43.5%，中值环比提高0.7个百分点，同比提高0.8个百分点，我们认为苹果在利润率方面表现优于同行，消费者对苹果产品及服务构成的生态系统具有较强的忠诚度，能够帮助公司在疲弱的宏观和行业环境下保持优势，继续观望iPhone的交货时间和销售数据及服务收入表现，维持买入评级。
文章来源：金马资本
作者：Terry Chow
