招商银行(3968) 2022年中期净利润同比增长 13.5%至 694 亿元人民币，高于预期，部分原因是有效税率大幅降低。事实上，其拨备前营业利润仅按年增长 6.6%。 2022 年第二季度，净利润同比增长 14.6%，但拨备前营业利润仅同比增长 4.1%，增速放缓。
2022 年第二季度，贷款实现 10.2% 的同比强劲增长。这主要受票据贴现增长 26.8% 的推动，而公司和零售贷款增长分别为10% 和 8%。然而，由于存款成本急剧上升（存款竞争激烈，转向定期存款）以及贷款利率下降，2022 年第二季度的中期净利率按季下降 14 个基点。净利息收入仅按年增长 6.8%。
另一方面，2022年上半年财富管理收入同比下降超过 8%。因此，招商银行手续费收入在 2022 年上半年同比增长 2.2%（在 2022 年第二季 甚至同比下降 1.4%）。此外，截至 2022 年 6 月，其 CET1 比率按季下降 39个基点至 12.32%。2Q22 招商银行贷款拨备为199.54 亿元人民币，同比下降 6.5%，按季下降 7.3%。事实上，招商银行房地产企业贷款按季下降 3% 至 3550 亿元人民币（85% 的贷款与一线和二线城市市区的房地产项目有关），而对开发商的表外敞口（如财富管理基金）以更高的速度减少，按季减少 16% 至 3,160 亿元人民币。
总体而言，由于净息差压力，以及零售贷款需求疲软和理财业务收入增长乏力，招商银行季度业绩略显负面。事实上，鉴于其在零售银行和财富管理业务方面的溢价，招商银行目前的估值为 1.07 倍。预期市账率，远高于中国其他主要银行。此外，中国低迷的宏观前景也不利于银行业。
凯基证券分析员: 蔡铁康,CFA
