邮储银行(1658)中期收入按年升 10.0%至 1,735 亿元。中期净利润按年增长14.9%至 471 亿元人民币。然而，部分原因是拨备较少。事实上，其拨备前营业利润仅在 2022 年上半年按年增长 6.1%，并在 2022 年第二季度进一步减速至按年增长 1.9%。
邮储银行贷款在 2022 年第二季度保持强劲增长，按季增长2.7%或按年增长12.9%，主要受贴现贷款和企业贷款增长加快的推动。另一方面，鉴于较低的贷款收益率和较高的存款成本（定期存款比例增加），2Q22 净息差下降 12 个基点至 2.22%。 因此，2Q22 的净利息收入仅按年增长 3.5%。
得益于强劲的代理服务费和财富管理费，2Q22 邮储银行的净手续费收入按年增长 78.8% 至 87.93 亿元人民币，但仍仅占总收入的 10%左右。另一方面，2002 年第 2 季度经营成本以 17.3%的高速度增长(部分原因是存款代理费。)因此，其拨备前营业利润在2Q22 仅按年增长 1.9%。
零售贷款不良率明显上升，2Q22 邮储银行整体不良率上升 1 个基点至 0.83%。另一方面，其拨备成本按季上升 33.7%，但按年下跌 9.5%至 155 亿元人民币。此外，2Q22 集团的 CET1 比率按季下降 28 个基点至 9.33%。
整体而言，邮储银行 2Q22 业绩略低于预期，因净息差受压以及经营成本大幅上升。此外，虽然邮政储蓄银行57.7%的低贷存比，可带来较高的贷款增长，但这将被预期的净息差进一步下降所抵消。虽然邮储银行目前估值为 0.57 倍预期市账率，颇具吸引力且低于 0.70 倍的 5 年平均水平，但仍预计股价短期上行空间有限。
凯基证券分析员: 蔡铁康,CFA
