近年来中国芯片行业的发展一波三折。外行而言，仿佛一直在“卡脖子”、一直在“国产替代”、一直在被一种家国情怀所笼罩。但其实对于内行而言，抛开这一切杂音，中国的芯片行业发展，可以说有她自身的规律，而且在按照自身的逻辑和进度运行，并未收到太大干扰。
这个所谓的自身规律，在逼着看来就是“保二争一”。
此话怎讲？具体来说，我们要承接“具有广泛下游应用的成熟制程领域的产能”。的确，14nm以上的先进制程设计与生产能力，目前中国不具备；但28nm以下的成熟制程，中国企业完全可以胜任。而就下游需求来看，成熟制程的应用范围更广，受众更多，市场更庞大。而这个庞大市场的规模足可以给中国的芯片企业带来充裕的利润与现金流，供其在先进制程领域进行长期的RD开支。
以上就是中国芯片行业的基本底蕴。把握了这些逻辑，便可以对未来的发展做到胸有成竹。对于投资者而言，能够更好地寻找到优质企业，与之共同成长。
近日，芯片行业优秀的龙头公司之一上海复旦(01385.HK)（对应A股科创板公司复旦微电）发布了中期业绩，上半年实现营收17.02亿，同比增长50.83%；归母净利润5.31亿，同增172.99%；扣非归母净利润5.19亿，同增220.88%。上半年公司综合毛利率65.00%，同比增加9.77个百分点pct。
业绩亮眼，带动资金追捧，与业绩发布前收盘价（8月16日）的33.35港元相比，今日收盘38.2港元的累计增长已高达14.5%。今日盘中最高价一度摸到39.1港元。
为何上海复旦受到市场资金的如此热捧？
上海复旦是中国重要的芯片设计企业之一，采用经典的Fabless模式，专注于设计而将晶圆制造、封装、测试等环节分别委托给晶圆制造商和封装测试企业代工完成。公司的主要晶元代工厂有格罗方德、上海华虹（华虹半导体）、中芯国际等。而主要的封测企业有长电科技、华天科技等。销售模式有直销和分销，按2021年数据，直销占55%，分销占45%。
公司产品线较多，按营收划分可主要分为FPGA、安全与识别芯片、非挥发性存储器、智能电表芯片以及集成电路测试服务。其中FPGA为目前芯片行业发展热点，也是公司增长潜力较快的一大类业务。
（1）FPGA芯片
FPGA也叫“现场可编程门阵列芯片”，是逻辑芯片的一种。它是作为专用集成电路（ASIC）领域中的一种半定制电路出现的，既解决了定制电路的不足，有克服了原油可编程器件门电路数有限的缺点。
FPGA芯片无需等待流片周期，编程后可以立即使用，对于企业而言有助于节省产品开发与生产周期。与CPU和GPU以及ASIC芯片相比，FPGA具有高性能、耗和灵活性的特点，因而广泛用于网络通信、消费电子、大数据、汽车电子以及人工智能等行业。
根据Frost&Sullivan数据统计，截至2021年，全球FPGA芯片产业规模约为68.6亿美元，较2020年同期增长12.8%。预计到2025年市场规模将高达125.8亿美元。
目前FPGA的设计生产主要为外国公司垄断，美国的Xilinx和Altera（被Intel收购）两家公司2020年在FPGA领域的合计市占率高达83%。像中国近年大规模新建5G基站，导致该领域FPGA芯片使用占比达到41.3%。高速增长的下游需求催生了国产替代的趋势。
中国2021年FPGA市场规模为176.8亿元，2016-2021年CAGR为23.1%。随着国产替代进程的进一步加速，中国FPGA芯片市场需求将进一步扩大，预计到2025年将增长至332.2亿元。
上海复旦在国内FPGA芯片设计领域处于领先地位。公司自2004年开始进行FPGA研发，2018年推出28nm工艺制程的“亿门级”FPGA产品，系国内最早。截至2021年底，公司的FPGA产品客户数超过300家。2022 年上半年，公司FPGA产品线实现营收3.78 亿元，同比增长120.84%。
目前公司FPGA 产品线已成功突破多项关键技术，并已取得批量应用，在FPGA 和PSoC 领域形成了明显的技术集群优势，新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中，公司PSoC产品也已成功量产，正在多个客户处开展小批量试用，同时新一代配置有 APU、GPU、VPU、eFPGA、AI 引擎的异构智能PSoC 产品也取得了阶段性的研发成果，将进一步丰富公司的可编程产品系列谱系，不断满足各应用领域客户的需求。
公司PsoC产品采用异构计算的技术，将多个功能的不同芯片工作集成到一个芯片中完成，突破现有FPGA产品的发展瓶颈大幅提升芯片的任务处理新能。此外公司还开启了14/16nm工艺制程的“10亿门级”FPGA产品研发过程，预计今年可以提供样品，2023年量产。
（2）安全与识别芯片
2022年上半年，公司“安全与识别”产品线实现营收约为4.61亿元，同比增长23.57%。公司是国内领先的RFID、智能卡、安全模块和NFC 产品的芯片供应商。推行的“整体方案全体系”与“深耕终端大客户”优质服务路线成效显著。
重点新产品如超高频RFID芯片、超高频读写芯片，以及安全SE芯片等开发持续推进中，有望陆续量产。此外，该产品线在车规级产品应用场景积极开拓，并在TBox安全芯片和汽车数字钥匙等项目中量产落地。
（3）非挥发存储器
上半年“非挥发性存储”产品线实现营收4.87 亿元，同比增长33.80%。公司的存储芯片主要聚焦在具有较高可靠性的串行接口 EEPROM、NOR Flash、SLC NAND Flash产品，在高可靠领域占据一定市场份额。
目前已顺利完成首个车规Grade1 级大容量EEPROM AEC-Q100 考核验证，后续也会有多个产品进入AEC-Q100 考核，逐步拓宽车规级产品覆盖。目前公司Flash 产品已相继导入网络通讯、可穿戴、WiFi6、显示屏等行业龙头客户，在汽车电子应用领域也有多个项目成功进入应用阶段。
值得注意的是，2022年新能源汽车景气周期打开，未来有望保持高增长，而公司“安全与识别”以及“非挥发性存储”等产品线在车规级领域的广泛用途使得未来具备高增长前景。
（4）智能电表芯片
智能电表优势显著，下半年多款产品进入量产。上半年实现营收2.76亿元，同比增长177.86%。与市场上其他产品相比，公司基于智能电表MCU 技术研制的产品具有存储容量更大、主频更高、待机功耗显著降低、芯片面积大幅减小等特点，强势凸显公司芯片设计能力。
总体而言，上海复旦具备了本文开头所提及的“保二争一”芯片企业的特征，即成熟制程领域具有一定的护城河优势，在通信、消费电子、大数据、新能车等领域具有较强的市场竞争力，能够享受这些领域高增长的红利，为先进制程的R&D投入提供充足的现金流。
公司股权架构分散，不存在实控人，具备公众持股的公司特征。最大股东上海复旦复控持股13.46%，其背后实控人是上海市国资委；而第二大股东复芯凡高持有13.1%股份，背后实控人是中国教育部。其余均为中小股东。
