安踏(2020)公布上半年业绩收入升 13.8%至 259 亿元人民币，经营利润跌2%至 57.9 亿元人民币、股东应占溢利为 35.8 亿元人民币，跌 6.6%、中期息 0.62 港元/股。
安踏(2020)主品牌「安踏」收入录同比 26.3%增长，占总收益的 51.5%，增速优于相近规模的品牌。但由于「FILA」收入未见增长，整体增速较同业略缓。
但安踏受益于营运模式转型，传统批发收入贡献减少转至较高毛利的 DTC 模式，使「安踏」分部毛利上升至 55.1%，同比上升 2.3 个百分点，但受「FILA」分部毛利率下跌影响，致整体毛利率则轻微下跌至 62%。事实上环比毛利率(2H21: 60.3%)及经营利润率(2H21: 19.8% 及 1H22: 22.2%)有所改善。
总观而言，安踏(2020)营运模式转型带动毛利率维持高水平，国内第二季疫情期间业绩未见受压，突显公司管理毛利及盈利能力。鉴于大市表现疲弱，建议投资者 85 元吸纳。
凯基证券分析员: 叶晋宜
