今天就聊聊一只相对冷门的股票 ── 德林国际（01126.HK）。
虽然说是冷门，但其实只是就成交额来说。以升幅来看，此股却是十分显眼。半个月不到，由2.7元升至4元，升幅接近50%。而且，公司本身也绝非寂寂无名的小公司，而是其中一间全球最大的毛绒玩具开发和生产商。
德林国际在80年代以毛绒玩具起家，后来产品矩阵慢慢扩充。现时主要有四大业务分部，分别是毛绒玩具分部、塑料手板模型分部、防水布罩分部、注塑产品分部。其中毛绒玩具和塑料手板模型分部为核心业务，合共占总收入近90%。
目前，北美洲为集团的最大地域市场，占总收入的60%，之后便是日本、中国及欧洲，分别占总收入的17.8%、14.4%及4.3%。而潮玩巨头Funko和迪斯尼正是为德林的北美市场贡献最多收入的两大客户。
能拥有Funko和迪斯尼这两位大客户，显示了德林国际的实力和行业地位不凡，这亦是德林国际实现疫后快速复苏的关键。由于美国疫情很早就放开防控限制，带动了潮玩市场和旅游业也迅速恢复，Funko和迪斯尼销售收入大增，受益于两大客户销售理想，订单数量大增，因此德林国际的收入同步大增，早前公司公布2022年年度业绩，实现收入约62.53亿港元，同比增加30.3%；年度溢利6.87亿港元，同比升254.9%，业绩十分亮眼。
除了受益于疫后复苏外，德林国际本身的实力已相当扎实，德林成功与不少国际知名IP如漫威、星球大战、Minions和冰雪奇缘等「联姻」。2012年以来，除了受疫情冲击较严重的2020年，德林国际营收一直都有稳步增长，基本上是完胜其他竞争对手如彩星玩具（00869.HK）、美力时（01005.HK）和开达集团（00180.HK）。
虽然德林国际业绩不错，但其实也有令人担忧的地方，那就是公司的两大客户实在太大了，这两大客户贡献营收占比接近50%，这个大客户依赖症的风险并不理想，一旦失去这两大客户，业绩就会大幅下跌。而且，为了留住这些大客户，德林国际的议价能力或会成问题，例如当原材料成本或劳动力成本上升时，公司就可能要在毛利方面做出牺牲，以留住重要客户。
尤其是，现在地缘政治及经济不明朗因素仍迫在眉睫，德林国际相信在未来仍会受到不少考验。然而，笔者认为并不需要过份担心，第一，德林国际拥有中国及越南两个生产基地，共27间厂房分布于不同城市，出色的生产灵活性能满足客户的产品交付效率，这点令德林于行业参与者中脱颖而出。第二，德林目前正在努力加强与供货商的合作关系，确保原材料来源稳定，同时通过大宗采购尽量降低成本。第三，近年德林亦积极扩大客户基础，每年都有新增客户，并且在探索产品多元化机会 ，如采用可再生材料推出新产品等。
上述三点相信可以大大减低德林对大客户依赖的风险。除此之外，还有一点值得留意的是其估值，以现价4元左右计算，德林市盈率只有4倍，低于近10年的平均市盈率6.8倍。这令德林国际变得相当值搏。因此，即使已升了接近50%，也不算估值高。另一点就股权分布暂时看来都算很集中，所以成交量不高，升跌幅可以很多。笔者相信也没有太多散户参与，所以各位投资者可多加留意此股，万一见到有大一点的成交可能就会有出方向的催化剂。
撰文：黎家聪
在香港理工大学会计学学士毕业，投资经验达10年以上，善于财务报表基本分析、技术分析、财技分析等。此前创立聪明钱走势投资教学，教育超过500名学生，亦曾任不同金融机构的要职，现为财经节目嘉宾常客，身兼专栏作家、亦曾为香港电台《经济”识”堂节目》主持人。
利益申报：笔者执笔时没有持有上述股份。
