众所周知，恒指的表现令人失望了一段不短的时间，上周也只是仅仅守住了19000点。周末更有碧桂园(02007.HK)坏消息，周一开盘大市和内房都一定无眼看。不过，有一只股票像是无视了熊市一般，从2021年年底开始股价就一路向上，一浪比一浪高，从没有跌穿过200天线，像跟恒指相反地行一样。它就是教育股中国春来(01969.HK)。
中国春来是大陆民办普通高等教育的知名提供商，是全国前列，华中地区最大民办高等学历教育集团。在民办高等教育提供商中，公司于华中地区排名第一及全国排名第四。公司自2004年开始进入高等教育板块，目前已有商丘学院、安阳学院、商丘学院应用科技学院、健康学院、荆州学院、安阳学院原阳校区等六所高校，以及正在筹备转设中的秀克州科技大学天平学院，遍布河南、湖北和江苏省份，在校生破10万人。
从上述简介可见，中国春来是一间具一定规模的教育集团，声誉不错，这有赖于其优秀的教师团队和招生能力，以及高水平的教学质素。此外，其所立足的地理位置亦为其带来了很大优势。据了解，华中地区如河南省、湖北省、湖南省，每个省的人口和GDP都位于全国排名前列。而其中河南省更是登记人口及高考考生人数最多的省份，因此为中国春来提供了庞大的扩张潜力。
而中国春来也确实把握到其优势，现时中国春来六所院校在校人数共113931，6年复合增长率为15%，管理层预计未来3年人数更将突破140000人。学额方面，继去年专升本学额大增88.8%之后，今年集团旗下院校2023/2024学额继续增长约9,600个，同比增长27.6%，其中本科及专升本名额增加约14.5%，专科课程名额增加约61.9%。可见集团的扩张计划有模有样。
而由扩张带来规模效应，让中国春来的盈利能力增长变得可观，中国春来的毛利率和净利率水平均实现大幅度改善，毛利率由2018年的58.10%增长至2022年的63.15%，净利率则由2018年的24.39%增长至2022年的42.18%。收入及净利润同样是爆炸性增长，2022年财报显示公司实现收入13.09亿元，同比增长25.6%；经调整净利达5.38亿元，同比增长35.7%；如若剔除荆州学院并表后因固定资产评估增值而产生的一次性收益，实际的净利润同比增长超过50%。2023年上半季甚至更上一层楼，中期收入7.5亿元，同比增长14.2%，净利润3.31亿元，同比增长32.02%。而且，更重要一点是公司已连续多年实现双位数的营收增长，即是说，可以预料未来仍有较大机会继续保持增长。
这样就不难解释为什么公司股价可以一直保持上升势头，而且其市盈率仍只是10倍左右。不过，或者仍然会有人质疑其过于漂亮的上升轨道，因为其他高教股如中教控股(00839.HK)、新高教集团(02001.HK)等并没有像中国春来般强势上升。当然，这是由于中国春来在基本面上更显示出其增长更具爆炸力。此外，其股票较「干」相信也是主因之一，查看CCASSTOP10+非流通股票高达99.3%。非流通股票高达76.21%。这意味着街货不足，没有足够供应，供需失衡下令中国春来更容易被主力资金推升。
总括而言，中国春来基本面好，未来增长空间大，股票又够「干」，这样就形成了其长牛格局。最近，中国春来更获纳入MSCI中国小型股指数，相信会获更多主流资金认可，而追踪相应指数的主动和被动资金也会进行跟踪配置。若消息被消化后中国春来依然没有大回调出现的话，建议大家保持关注，趁低吸纳。
撰文：黎家聪
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