老虎证券香港投研总监陈庆炜表示，今次联储局减息0.5厘，合乎预期。最近一个星期Wall Street Journal的Nick Timiraos就已经不断在华尔街日报发文分析今次减息。他指出如果首次降息0.5厘，对于联储局来说反而是更明智的选择。在凌晨的联储局会议之前，利率期货市场其实已经定价联储局会降息0.4厘，说明美国利率期货市场的交易员都认为减息0.5厘的概率更大。当前的利率水平仍远高于联储局的中性利率(2.5%-3%)之间，而近期的通胀数据显示美国通胀已经基本得到控制，联储局进行预防性减息，将利率尽快降至中性利率附近的水平，是非常合乎逻辑的。
美国联储局减息对美国经济的影响
在目前经济数据并无完全转坏的情形下，联储局以0.5厘的幅度开始减息，表现出不让美国经济跌落衰退的决心。事实上，无论是联储局会议后发布的联储经济预测（Summary of Economic Projections），抑或是鲍威尔的答记者问，传递出来的信息都是美联储对美国经济充满信心，甚至预期未来三年GDP增长都有2%，超过长期增长目标1.8%。我们认为联储局今次减息0.5厘行动迅速，有望大幅降低美国经济进入衰退的概率，提升美股进入长牛的概率。
美国联储局减息对香港经济的影响
香港基本利率跟随联储局，因此美国减息即是香港减息，直接影响各种信贷成本的降低，有利于资产价格的稳定。港股一向对海外流动性敏感，减息有利于估值的提升，但盈利预期的提升仍需要更多政策的支持。当然随着联储局进入减息周期，内地有望出现更大的财政刺激政策空间。
减息周期是否已经开展?
其实市场从2023年年初就开始讨论减息的可能性，当时市场预期利率在年中到达顶部后，快速开启减息通道。不过由于美国经济强劲，联储局认为没有减息的必要，便一直维持高息政策以对抗通胀。不过近半年来，通胀抑制比较成功，同时劳动力市场有回落的迹象，让联储局在减息上面有充分的空间和理由。这次减息，确实是市场期待已久的减息周期起点。联储局为达到「软着陆」的经济目标，在美国出现衰退迹象前，将会尽快将利率下降到非限制性的正常位置，即是中性利率2.5%至3%左右的水平。
基于以上逻辑，我们认为，下次11月份联储局会议仍有望再减息0.5厘，如果经济数据并无进一步恶化，随后会降低减息的幅度。减息节奏会前快后慢，如果美国经济最终实现软着陆，一年后利率水平可能仍会在3%以上。
投资者是否需要做好风险管理?
从美国联储局此次公布的位图来看，支持年内再降0.25厘或以上的官员共有17位，占90%；支持年内再降0.5厘或以上的有10位，也超过了50%。综合来看，美联储官员态度比市场交易的结果要更加谨慎。
从历史上看，降息分为两种，「应对式降息」和「预防式降息」。前者是应对风险和冲击的被迫行为，往往都伴随经济衰退和市场波动，例如：2001年的科网股泡沫和2007年的次贷危机；而后者是美联储提前行动，基本都及时扼住了潜在的经济风险，例如1995年和2019年。目前，零售、失业率等经济数据仍非常强劲，主席鲍威尔也表示没有看到任何衰退迹象，我们认为这是一次「预防式降息」，不能被视为衰退的信号。
对于投资者来说，后面重点关注两件事：一是就业和经济数据是否发生重大变化；二是美联储对经济预期的态度是否发生了转变。如果事态演变超出了美联储的预期，在资产配置上需要提前做好风险防范准备。
在资产配置上，老虎证券的前瞻: 在美国「软着陆」情形下，股票类风险资产或将有较好的表现，尤其是小盘股、房地产REITs及生物科技等利率敏感型板块。一方面，软着陆意味着经济增长保持稳健，这将为小盘股的业绩提供基本的支撑。 另一方面，利率条件的宽松将大幅减轻小公司的融资压力，进而推动业务扩张和估值上涨。此外，对于债券资产，「软着陆」下稳健的经济增长将为长期利率提供支撑，因此长期债券的上涨空间相对有限。 而短期利率与联邦基金利率的相关性较高，短债有望直接受益于美联储降息周期的启动，未来表现或将优于长期债券。
不过现时市场走出紧张情绪还需要时间消化，短期内两种交易很可能来回摇摆，迭加美国大选因素，宏观上风险加大，市场波动也将随之放大加剧。 因此择机而动，在市场定价偏离合理中枢时进行高抛低吸，将是一种不错的选择。
来源：老虎证券
