恒指继续低走，这也不是什么令人惊讶的事，内地股市下跌逾1%，上证指数连跌4日。9月份中国的资本外流大幅升至750亿美元，创下2016年以来的最大单月流出规模，突显人民币贬值压力加剧，可谓雪上加霜。不过，有传中国领导层和金融监管机构计划在本月底召开全国性的金融工作会议。这是中国6年来首次针对金融领域召集这样高规格的闭门会议，希望有好消息出现啦。
而撇开大市来说，今次继续谈谈市场热门主题减肥药更实际。话说，近年来得益于「减肥神药」大卖，诺和诺德(NVO.US)和礼来(LLY.US)的业绩和股价双双迎来飙增。不久前，诺和诺德又传出多个好消息，第一个是公司宣布，减肥药GLP-1类药物Ozempic司美格鲁肽在一项预防2型糖尿病和慢性肾病患者肾损伤进展的Ⅲ期临床试验中，由于疗效优异提前终止；第二个是诺和诺德宣布，由于「减肥神药」大卖，第三次上调全年业绩指引，将营收增长预期从此的27%-33%上调至32%-38%，并将税前利润增长预期从此前的31%-37%上调至40%-46%。诺和诺德不断抛出震撼弹，当然结果是大大刺激了减肥药市场。
减肥药市场现时最热门的莫过于GLP-1类药物司美格鲁肽，它是通过模拟天然GLP‐1来激活GLP‐1受体，以葡萄糖浓度依赖的方式增强胰岛素分泌、抑制胰高糖素分泌，并能够推迟胃排空，通过中枢性的食欲抑制来减少进食量，从而达到降低血糖的作用。然而，除了司美格鲁肽之外，还有其他减肥药物。相信随着GLP-1类药物兴起，减肥药市场将有望持续出现其他热门药物。
信达生物(01801.HK)从礼来引进的GLP-1R/GCGR双靶点激动剂玛仕度肽(IBI362)就是潜在的竞争者之一。跟司美格鲁肽对比的话，有不少分别。玛仕度胜肽作为一种哺乳动物胃泌酸调节素（OXM）类似物，玛仕度胜肽除了透过激动GLP-1R促进胰岛素分泌、降低血糖和减轻体重外，也可透过激动GCGR增加能量消耗增强减重疗效，同时改善肝脏脂肪代谢。其减重效果显著，更显示出同类中的最佳潜力，并且在安全性方面表现良好。今年五月公司宣布其高剂量9m方案在治疗中国肥胖受试者的2期临床研究中达到24周主要终点。数据显示，在使用9mg玛仕度肽治疗方案过后，平均减重可达到15.4%。
至于司美格鲁肽，则是单靶点的GLP-1类药物，减肥效果虽未必最好，但有着先发优势，并且可以其为核心，开发出涵盖糖尿病、减肥、心衰、慢性肾病到NASH和阿尔兹海默等多个适应症的产品，有着巨大的开拓潜力和销售上限，甚至有人称它为「万能神药」。
而礼来自家研发的GLP-1R/GIP替尔泊肽，虽然跟玛仕度肽也是双标靶，但标靶组合有所不同。在减重效果方面同样是胜过司美格鲁肽，而且生产方式上更容易外包扩大产能。此外，礼来亦拥有减重效果再好一点的三靶点GIPR/GLP1R/GCGR减肥药Retatrutide，以及口服版本的小分子Orforglipron。只不过三靶点有7%左右的心率失常风险，而Orforglipron则效果一般，胃肠道副作用亦较大，因此，暂时礼来在减重领域的重点仍会是替尔泊肽。
总的来说，司美格鲁肽、替尔泊肽、以及玛仕度肽将很大机会是未来减肥领域的主要三大竞争者。信达生物的玛仕度肽性能不错，在司美格鲁肽和替尔泊肽两种药物均未能在中国放量时，有望凭借及时切入到国内减肥药市场，利用国内外市场的时间差来获得先发优势。毕竟，全球新一代减重药物普遍面临产能不足的问题。只要新产品的效果不亚于现有产品，且在安全性上没问题，取得先发优势就很容易成为爆款产品。由是，信达生物有望成为首个国产长效GLP-1创新药，这也是信达在减肥药领域的价值所在。
有兴趣投资国内减肥药领域的朋友，信达生物绝对是其中一间都密切关注的公司，近期的技术走势更加突显走势向好。
撰文：黎家聪
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