在大家将焦点集中于以巴局势之同时，邻近之非洲大国埃及亦值得大家关注。根据国际货币基金组织(IMF)9月发布之资料，中东及北非部分国家正处于债务危机边缘。当中埃及到今年年底，总债务占GDP比例将达到92.7%，在新兴市场及中等收入经济体中最高。
事实上，埃及先遭受疫情打击旅游业，其后俄乌战争又导致食品进口成本飙升(埃及为全球最大小麦进口国，当中成来自俄乌)，引发严重通胀。虽然近月有所回落，但上月核心通胀率仍高达39.7%。另外，埃及自2022年亦已先后三次将货币贬值，但每次贬值后，均未能成功稳定国内物价及汇率。因应当地外汇短缺影响债务偿还能力，另一国际评级机构穆迪近日便将埃及主权信用评级由B下调至Caa1，并表明存在「重大风险」。虽然埃及债务一旦爆煲未必会为全球经济带来重大冲击，但肯定会令中东及非洲地区更受关注。
另外，在思考来年部署上，除了一些热门股份外，笔者亦会尝试发掘一些业务有望翻身之股份。早前推介之舜宇(02382.HK)便是其中一个例子。今日则跟大家谈谈思摩尔(06969.HK)，原因在于该公司早前公布第三季经营数据环比有所改善，值得研究一下。
思摩尔今年第三季收入28.79亿元(人民币，下同)，同比倒退10.3%，环比则升10.9%；经调整净利同比下跌35.2%，环比则微升3.1%。虽然仅微升，但投资者可能已「收货」，皆因行业面对严峻挑战，尤其是内地严格规管。
去年2022年1/10，内地《电子烟》国家标准正式实施，全面禁售除烟草口味以外之调味电子烟，水果味电子烟须全面下架；其后自1/11起，将电子烟纳入消费税征收范围，实行从价定率的办法计算纳税。相关措拖对思摩尔带来重大影响，以上半年收入为例，内地收入同比便大跌81.5%；若扣除采购产品最终销往国外之出口贸易商，则内地收入将进一步跌至只得6,208.7万元，占总收入1.2%(去年同期30%)。不过，值得留意的是同期欧洲及香港收入增幅不俗，分别达到42.6%及40.2%，反映产品仍有相当吸引力。问题在于上述地区未来能否弥补内地收入大跌带来之影响。
集团在业务上亦确寻求更多发展，例如将电子烟之技术应用于医疗应用上。集团于2022年年报上披露已成立一专业吸入药剂医药研发团队。不过，进军其他领域意味营销及研究开支将无可避免地须要增加，另外新业务在一两年内亦未必能提供太多业绩贡献。唯一较令投资者安心的是思摩尔现时持有现金等价物约150亿元，并处于净现金状态，资金压力不大。总括而言，思摩尔未来发展有一定期待，股价跌至水平有一定吸引力，只是业绩暂亦难有太多憧憬，故笔者会将其放入观察名单，待观察多一至两季业绩后再作评估。
耀才证券研究部总监植耀辉
笔者并未持有相关股份
2023年10月27日
