内地消费复苏未如预期，拖累内地啤酒的销量。然而，啤酒属于大众消费品，而且在大节日的需求仍然强劲。华润啤酒（00291.HK）的股价自去年第二季以来持续受压，目前估值变得吸引。润啤旗下主要品牌「雪花Snow」，在内地啤酒市场具领先优势，连同「喜力」品牌，产品高档化持续推进，另外开始拓展白酒业务，在去年上半年完成贵州金沙股权转让的交割。
去年上半年，华润啤酒的整体啤酒销量按年增加4.4%至657.1万千升，当中，次高档及以上啤酒销量增加26.4%至144.4万千升，「喜力」品牌的销量录得接近60%增长。由于产品结构提升，集团去年上半年的啤酒平均销售价格按年上升4.4%。去年上半年，集团营业额238.71亿元（人民币，下同），按年增加13.6%，纯利上升22.3%至46.49亿元，未计利息及税项前盈利（EBITDA）增加21.1%至62.45亿元。整体毛利率按年上升3.8个百分点至46%，其中啤酒业务的毛利率扩阔2.9个百分点至45.2%。
至于白酒业务，去年上半年分部收入9.77亿元，EBITDA为7,100万元，若剔除因收购贵州金沙所产生的无形资产摊销的影响，EBITDA为3.95亿元。经过多个月的去库存、销售组织重塑和提振渠道信心等，价格逐步恢复。走势上，上周五重上10天、20天和50天线，MACD牛差距扩阔，STC%K线续走高于%D线，可考虑29元（港元，下同）以下吸纳，反弹阻力35元，不跌穿27.2元续持有。
金利丰证券研究部执行董事黄德几
笔者为证监会持牌人士，本人并无持有上述股份
