被喻为「露营界LV」的Snow Peak (日：007816），相信不少忠粉对其产品趋之若鹜。然而，Snow Peak早前公布截至2023年12月底止的年度业绩，表现却令市场大跌眼镜，期内销售收入、经营利润和纯利均出现倒退，纯利更录得按年跌幅99.9%。另外，Snow Peak表示，宣布透过管理层收购（Management Buyout ，MBO），实现股票非公开化。究竟有何因素，令Snow Peak走上退市之路？
COVID期间迅速增长
在新冠疫情期间，大家都避免到人口密集的地方，导致行山、露营等的户外活动需求大升，Snow Peak亦乘势快速扩张业务。Snow Peak在2020年至2022年期间大幅扩张，无论店铺抑或地区，期间增加更多销售渠道，除了增加日本国内直营店和批发客户，同时在新潟三条市和长野县白马开设大型综合设施。
Snow Peak 的人气大增，带动收入大增。集团2022年的销售收入达到307亿日圆，较疫情前大幅增加逾两倍。
1去年度收入首次倒退
2023年度，Snow Peak的营业额按年减少16%至257亿日圆，为18年以来首次下滑；年内纯利下跌99.9%至100万日圆，经营利润倒退出74%至9亿日圆，惟毛利率扩张4.3个百分点至58.9%。
随着疫情过后，其他休闲活动恢复，不少人对露营的热情由高峰期有所减退，令「入门级」的产品需求大幅减少。Snow Peak 在2023年度的「入门级」的收入按年下跌21%。同时，过往快速扩张，积极开店，导致集团2023年度的销售和管理费用（Selling, General and Administrative Expenses）增加8%至142亿日圆。
2海外市场收入占比33.3%
去年12月底，Snow Peak全球拥有45间直营店，34间位处日本，其余设于海外。
以地域划分，日本本土销售收入按年下跌21%至171亿日圆。至于海外市场，收入占比由2022年度的29.5%提升至2023年度的33.3%。韩国和美国为Snow Peak的两个最大海外市场，2023年度的营业额分别为32亿日圆和23亿日圆，而中国的收入为11亿日圆。
3二手市场具吸引力 存货大增
当然露营仍有一班爱好者，需求由有高峰期减退，大家的花费未必如同当年的进取。过往部份营友开始出售持有的营具，令二手店或二手平台的选择相当多，在不需一定要买新品时，打击了Snow Peak的销售表现。
据日经的统计数据，Snow Peak在2023年的存货周转日数高达120日，远高于露营高峰期间2021年的34日本，亦较疫情前的2019年的43日相差甚远。Snow Peak预估2024年的销售收入为306亿日圆，按年增加18%，经营利润增加98%至21亿日㘣。
退市重整国内 抢占海外市场
Snow Peak 今年2月20日宣布，透过管理层收购（Management Buyout ，MBO），将股份从东高证券交易所退市。美国投资基金贝恩资本公司（Bain Capital）在2月21日至4月12日在期间，以每股收购价1250日圆，总额估计涉资340亿日圆。自Snow Peak公布退市后，股价窄幅上落，在1,250日圆水平上落。
Snow Peak 表示，在COVID过后，日本国内露营热潮退却，令集团面对短期利润水平下降、现金流水平不稳等的负面因素下，集团认为退市有助重整日本国内市场，并寻求拓展海外市场的策略。然而，就算Snow Peak重整旗鼓，行业亦有相当的竞争者，例如安踏(02020.HK)旗下的始祖鸟 (Arc'teryx)、日本牌子Goldwin 和The North Face等。
金利丰证券研究部经理黄智慧
笔者为证监会持牌人士 本人并无持有上述股份
