铁路装备业务高增长 中国中车(01766.HK)海外业务有潜力
恒指上周继续弱势，4月中旬至5月中旬的升浪已回调了超过一半，情况不算乐观。不过，技术上目前的回调快到达黄金比例的61.8%和200天线的17200-17400位置，牛证正正就重货在这里，理论上会见到一个重要支持位。
至于个股方面，虽然大市较弱，但也有一定数量创52周新高的股票。只计市值超过50亿的话，共有14只，其中9只是中字头的，占比超过一半，可见中特估还是这段时间的主题。
中国中车（01766.HK）就是其中之一。中国中车是一家从事铁路机车、铁路车辆、列车组、地铁及其零部件的研发、制造、厂修及IGBT、公交车等周边产业的大型中央企业，是全球最大的轨道交通设备制造商和解决方案供货商。
今年首季，中国中车实现营收321.83亿元，同比下降0.6%；归母净利润10.08亿元，同比增长63.86%，业绩超市场预期。原因主要是交付产品结构变化，销售毛利同比增长，同时上年一季度基数较低，导致利润增幅较大。
分类来看，铁路装备业务呈现高增长，实现营收133亿元，同比增长54.11%，主要是动车组和客车收入增加所致。动车组业务收入79.48亿元、客车业务收入7.75亿元，均实现翻倍以上增长。此外，铁路装备业务的毛利率亦有显著提升，今年首季销售毛利率为24.92%，同比提升3.41个百分点。然而，公司的城轨、新产业业务收入有所下滑，影响了公司整体收入。
除了铁路装备业务表现出色外，公司的轨交装备出海业务亦持续突破，营业收入从2020年的171亿元增加到2023年的277亿元。截至2023年年末，公司在手订单同比增长8.08%至2,703亿元，其中海外在手订单同比增长13.95%至1,127亿元，海外在手订单占比提升至41.69%。当前公司海外收入占比仅为11.84%，随着海外订单的逐步交付，海外业务占比将稳步提升。2024年第一季，公司新签订单约408亿元，其中约63亿元为国际业务。
目前来看，2024年共有几个因素让中国中车保持业绩增长。首先是需求改善，自2023年以来，铁路客流量持续向好，2024年1-5月全国铁路发送旅客达17.35亿人次，同比增长20.18%。客流量保持高位，有望拉动动车组新车招标的增长。而根据资料，2024年中国国铁的首次动车组招标超预期，同比增幅高达60%，这为产业链上游的业绩增长提供支持。年度来看，国铁集团今年仍有2-3次招标，预计全年招标有望超过300组。
其次是业绩兑现期，车辆交付周期在6至12个月，2023年新车招标大部分在下半年，因此2024年是业绩释放年。这为中国中车提供了一定的业绩确定性。
第三则是政策面的推动，2023年12月国家铁路局发布了关于《老旧型铁路内燃机车淘汰更新管理办法（征求意见稿）》。办法指出，自2027年始，达到报废运用年限的老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场。中央推动新一轮大规模设备更新，可能加速车辆和部件更新替换。在设备更新政策下，销量有一定提升空间。
总括而言，中国中车铁路装备业务表现出色，轨交装备出海业务持续突破。而目前亦有多个因素让中国中车保持业绩增长，例如需求改善、业绩兑现期、以及政策面的推动。相信中国中车表现可维持一段时间。未来，一带一路继续发展，中国中车的海外业务成长空间巨大，PE按照现在首季业绩走势持续向好。中国中车大概是你投中特估时不能错过的股票。
撰文：黎家聪
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