本周初，全球股市崩盘，日经最多下跌4450点，创历史最大跌幅，抹去了今年的所有涨幅。韩国和台湾股市单日也下跌了近10%。美国道指4个交易日下跌超3000点，比特币一个星期下跌20000美元。
现时预期9月份减息50基点的概率已升至70%，但有市场人士认为，美联储应该不会等到9月中才采取行动，不排除下星期便宣布紧急降息。彭博社的一份报告指出，掉期市场预计，由于美联储希望阻止经济衰退，下周紧急降息25个基点的可能性为60%。
股市崩盘加上疲弱的经济数据，加剧了市场对美联储维持利率过高过久，将美国经济推向衰退。期货交易员相信，美联储将在今年年底前降息100基点。
宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融学名誉教授Jeremy Siegel表示，美联储需要紧急降息75个基点，然后在9月份的政策会议上再降息75个基点，因为利率应该比现在低175个基点左右。
在加拿大和欧洲的央行已经开始放松政策的情况下，美联储在7月底的议息会议上继续维持行率不变，市场人士认为美联储对利率问题上反应迟缓，在太长时间内过于担心通胀。高盛的经济学家将明年美国经济发生衰退的可能性从15%提高到25%。
虽然，太多经济学家认为股市崩盘反映了美国经济出现衰退，但部分华尔街操盘员认为，近日全球股市的暴跌，与其说反映了美国经济前景的黯淡，不如说反映了投资人将套利交易拆仓。
美股的抛售，很大程度上可归因于日本央行的加息。套利交易拆仓，即投资者在日本利用零利率的融资成本借款日圆，投资于科技七雄或其它资产。随著货币政策的收紧，日圆突然大涨，这种强势的发展导致投机部位出现大量追缴保证金通知(margin call)。
国际清算银行的资料显示，自2021年底以来，跨境日圆借款增加了7420亿美元。这是以日圆融资的套利交易平仓和日本股市平仓。投资者之前对日本股票的权重过高，对日圆权重过低。
这次发生与1987年类似的情况，股市抛售在很大程度上与套利交易的平仓有关。当时的联准会主席Alan Greenspan也降低了利率，并将流动性注入市场。
我们拭目以待下星期美联储会否采取行动。
华赢东方研究部董事李慧芬
（笔者为证监会持牌人士，本人并无持有上述股份）
