整体来看，渝北区、万州区、江北区、合川区、江津区、涪陵区财力较强且政府债务率（一般预算财力口径）处于全市下游水平。结合城投债务率（一般预算财力口径）来看，江北区无发债城投，渝北区处于较低水平，涪陵区、江津区偏高，万州区、合川区债务率处于中游偏上水平。从2021年变化来看，长寿区、梁平区改善较明显，一般公共预算收入增速均超过25%，城投债务率和政府债务率（一般预算财力口径）均有所下降，且城投债务率（一般预算财力口径）降幅超过100个百分点。
2021年重庆市仅合川区GDP增速下滑。开州区、梁平区、云阳县2021年GDP增速相较2020年上升幅度排前三，均在7个（含）百分点以上。仅有合川区2021年GDP增速相较2020年下滑2.3个百分点。其余区县2021年GDP上升幅度以4-6个百分点为主。
2021 5个区县一般公共预算收入增速为负，分别为大渡口区（-10.1%）、巴南区（-5.1%）、沙坪坝区（-3.8%）、彭水县（-3.7%）、南岸区（-1.7%）。其中大渡口区、沙坪坝区2020年一般公共预算收入增速也为负值。而酉阳县、合川区、梁平区、秀山县、长寿区2021年一般公共预算收入增速较高，均超过25%。
从2021年债务率变化来看，3个区县明显改善。2021年合川区、长寿区、梁平区、武隆区、铜梁区政府债务率和城投债务率（一般预算财力口径）均有所下降，主要得益于一般公共预算收入增速大于城投有息债务及地方政府债务余额增速。特别是合川区、长寿区、梁平区3个区县城投债务率（一般预算财力口径）下降幅度均超过100个百分点。
城投债平均估值方面，各区县公募债中位数为5.1%。南岸区、渝北区、璧山区、九龙坡区、沙坪坝区、渝中区、涪陵区、巴南区公募债平均估值相对较低，均小于4%。其中，南岸区、渝北区、璧山区、九龙坡区、涪陵区、巴南区财政实力较强，2021年一般公共预算收入均超过50亿元。而潼南区、酉阳县和开州区公募债平均估值偏高，分别为10.7%、9.7%和7.3%，其财政实力均位于全市中下游水平。
风险提示
城投政策收紧。
来源：广发证券
