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小米(01810.HK)能否走出“绝望谷底”?

来源:真灼传媒 时间:2022-08-12 21:25:00

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早在20187月,小米上市的时候,雷军曾经说“让首日投资者赚1倍”的说法。至于这个“赚一倍”是精确计算出来的,还是画饼打哈哈,恐怕当时人们普遍认为是后者。但是到2021年初的时候,小米股价最高冲到了35.9港元,与上市价格相比,的确是翻了一倍。

 

当然,这两年半的时间里,股价不是线性的,而是先降后升。这个过程对于持有股票的投资者来说,是非常煎熬的。——尤其是当价格最低跌到了8.2港元腰斩的时候,那几乎就是这只股票的至暗时刻。

 

现在,小米从35跌到12,无疑再次迎来了它的至暗时刻。

 

这一轮小米股价下跌,是两大因素叠加。第一是智能手机行业自身的下行周期,第二是2022年疫情和地缘政治危机导致的全球经济下行。这两个因素中,全球经济不振是短期因素,而手机行业下行周期是中长期因素。

 

全球经济不振不振,拖累小米手机业务表现。Canalys数据显示,2Q22全球智能手机出货量同比下滑8.7%2.86 亿台,小米全球智能手机出货量同比下降25%3,960万台,尽管保持了全球第三的排名,但市场份额同比下降3ppt14%

 

考虑二季度整体需求低迷及竞争压力,且小米无重点新机发布,因此预计手机ASP同比有所下滑。毛利率方面,反映618促销及市场低迷影响,预计手机毛利率同比略有所下滑。

 

AioT业务,境外短期波动,电视推动毛利率稳步提升。Q2国内业务在618大促的推动下将保持增长,但境外市场受俄乌冲突、国际物流因素等影响有所承压。AIoT业务主要产品形态是小米电视,而今年以来面板价格有所下降,预计电视毛利率有望回升、推动AIoT毛利率同比有所提升。

 

互联网业务,受国内疫情因素影响,广告需求拖累,Q2国内互联网业务收入增速有所放缓,但海外互联网或仍可保持较高增速。总体来看,全球经济增长不振对小米各方面业务都有影响。

 

未来小米能否走出低估,短期来看,全球经济复苏对智能手机的需求会有所提振。而长期来看,小米需要寻找下一个业务增长爆发的赛道。智能手机行业最繁荣的时期已经过去,智能化与互联网化的下一波繁荣将不再围绕着智能手机领域。

 

过去5-8年之间的这一波智能手机繁荣,是许多基础技术领域的革命性创新所叠加的结果,包括移动互联网、触控面板、芯片算力提升、以及软件领域配合等等。这些因素将手机的功能和使用体验推到了电脑甚至超过电脑的高度;但是这也就意味着,到目前2022年,这一系列技术革命的边际效用已经越来越弱,投入产品比变得极不经济——这就是为什么小米虽然推出了折叠屏产品,但市场反响几乎很弱,既没有成为爆款,也没有大规模广告宣传。

 

而目前,最新应用技术的前沿突破已经悄然转移到新能车、家用储能、智能化居家等领域。这将是消费电子、智能化与互联网领域的下一个繁荣风口——但目前,繁荣周期还没有到来。新能车已经开始繁荣,而新能车所推动的车载智能化以及居家智能化甚至万物互联,还需要静待花开。

 

所以定位当下,就是产业周期青黄不接的状态——旧的一波繁荣已经江湖远去,而新一波繁荣还在要来未来。

 

这种青黄不接同样反映在小米的业务和股价上:主打的业务智能手机销量减少、毛利率下滑,而小米所运筹布局多年的AioT业务,迄今还没有大规模普及商量,以及ASP并不能得到明显的提升。而造车,小米虽然也在推,但开发新品需要技术攻关周期。而车载消费电子板块,小米的布局明显不及华为和百度——这也为未来小米能否搭乘新能车繁荣的景气风口发力,开启新一轮增长曲线的预期,带来隐忧。

 

昨天,小米创始人兼CEO雷军先生发表了年度演讲。自2020年开始,雷军每年都搞演讲,这已经是第三年。

 

在今年的演讲中,雷军依旧保持了“忆苦思甜”的一贯风格,但今年的话题中,“忆苦”的成分明显更多。而在演讲末尾,雷军还是拿出了他那句万年不变的套话“永远相信美好的事情即将发生”——这显然是雷军对小米眼下现状的回应。

 

然而面对小米的现状,我仿佛有了一种回到20187月当时的焦虑。

 

站在当时,我根本看不到小米有什么优势与核心赛力——我只知道他的估值过高,而且由于全球金融紧缩不断调低上市估值,也因此“捆住”了许多投资人——所谓“未上市已有蟹货”。而雷军对这些似乎不知情,还在“没心没肺”地给投资者打气,说让首日买入的人“赚1倍”。

 

当下,小米的情况与2018年几乎是完美复制,包括业务,包括股价,甚至包括雷军的那种乐天派小清新的风格——都一模一样。

 

这次,小米还会再让人赚一倍吗?

 

股票投资,永远是一门玄学。也许乐天派是比信仰更高级的哲学,而简单的心态胜过一切睿智的分析。


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