在刚结束的二十大上，报告提出要加快建设制造强国，将经济发展着力点放到实体经济。半导体国产替代加速被视为突破的关键。
追溯半导体产业上游，我们发现在半导体厂房无尘室行业，一只“小而美”的行业龙头——捷心隆(HK02115)或存在较高投资价值。
今年上半年，捷心隆录得纯利3954万元，同比大增308.2%。本月初，公司再宣布其全资附属公司CSA Technic Sdn. Bhd.已成功中标并已接纳集团最大客户的中标通知书，涉及合约金额共计人民币9160万元。
换言之，本次大单中标预期将在未来一年半内贡献约相当于公司今年上半年营收近半的收入增量。
多重利好加持下，“低调”的捷心隆却在市场上被显著低估。截至10月28日收盘，公司在港股市场的滚动市盈率为3.4X。
考虑近期中国半导体国产替代加速对无尘室设施需求激增，公司在细分行业的领先优势等因素，捷心隆有望在上半年净利飙涨之后，持续享受行业快速发展红利期，价值最终获得市场重估。
1. 半年纯利劲增三倍，半导体国产替代红利方兴未艾
捷心隆作为港股上市的投资控股公司，其附属公司主要从事在中国和东南亚市场提供无尘室墙壁及天花板系统，以及无尘室设备。
公司中期报告显示，今年上半年，捷心隆录得收益2.5亿元（如非特有所指，以下“元”均指“人民币元”），同比增长156.4%；纯利3954万元，同比增长308.2%。
公司解释，其收益及纯利同比大增主要是由于全球半导体短缺及半导体行业投资日益增加，导致半导体厂房无尘室需求大幅增加所致。而其纯利增速高于收益增速则主要是由于捷心隆经营费用率由2021年上半年的20.33%下降至今年同期的10.20%，显示公司控费能力有所提升。
按市场划分，中国市场（不包括香港）贡献收益1.5亿元，占总收益62.5%。按增幅计算，捷心隆中国市场收益同比大幅增加170.0%，主要是由于中国无尘室墙壁及天花板系统合约及项目增加所致。
（图源：公司中报）
显而易见，中国半导体国产替代化的浪潮正持续造好捷心隆业绩爆发。据公司招股书中商业咨询机构弗若斯特沙利文预计，2020年至2024年，中国无尘室设施市场规模将从176亿美元增长至248亿美元，仍将维持8.9%的高复合年增长率。其中，半导体行业仍将是需求最大的应用场景。
（图源：公司招股书）
实际上，中国半导体行业对无尘室设施的需求增速或远高于弗若斯特沙利文此前作出的预期。2021年及2022年上半年，捷心隆中国市场贡献收益同比增幅分别为68.2%及170.0%，显著高于此前弗若斯特沙利文预期中国无尘设施市场规模增速。
未来，中国半导体无尘设施市场增长甚至有望进一步提速。
在十月初结束的二十大上，报告特提到中国要将发展经济的着力点放在实体经济，加快建设制造强国，实施产业基础重大技术装备攻关工程，并构建高端装备等行业作为新的增长引擎。
民生证券研报认为，二十大报告为电子产业未来发展锚定了前进方向，未来硬科技产业链的核心环节（尤其是半导体产业链）的进口替代将成为重中之重。
由此可见，当前中国半导体国产替代浪潮正方兴未艾。故此，中长期内，主打中国市场的捷心隆有望继续维持收益及纯利双高速增长，充分享受行业高速成长的红利。
2. 利好消息频频，“小而美”无尘设施龙头价值有望重估
进入十月份，中期业绩走好的捷心隆迎来更多利好消息。10月3日，联交所权益披露资料显示，公司获主席兼执行董事NG YEW SUM通过场内交易增持20万股股份。之后，大股东NG YEW SUM持股比例由23.78%上升至23.83%。
同日，捷心隆宣间接全资附属公司CSA Technic Sdn. Bhd.成功中标并接纳其大客户的中标通知书，向一间总部位于奥地利的高端印制电路板及集成电路基板制造商供应及安装无尘室墙壁及天花板系统产品，涉及合约金额高达9160万元。
以上利好消息或将在短期内提振捷心隆股价，让公司股价获得更合理重估。
截至10月28日收盘，捷心隆的在港股市场的滚动市盈率仅为3.4X，显著低于港股楼宇建造板块平均4.24X的滚动市盈率水平。
（图源：东方财富网）
综合考虑公司所在行业赛道正处高速增长期，且近期公司业绩持续向好，达成大额订单及获大股东大幅增持等多重利好因素，无尘室设施利基市场“小而美”的龙头捷心隆价值或将在短期内被市场重新发掘，估值亦将调整至更合理水平。
佚名
