6月29日,港股收盘之后,美团发布一纸公告,宣布收购光年之外国外和国内100%的股权,收购价为2.34亿美元现金+3.67亿元人民币债务+1元钱现金。
按照公告当日美元汇率中间价7.22计算,总收购价大约为20.54亿元;同样根据公告,当下的光年之外公司拥有的净现金储备为2.85亿美元,也就是大约20.58亿元。
如果考虑到汇率变动因素,对于美团来说,这笔交易的纸面成本近乎没有。
用等价交易的方式,收购一家中国人工智能AGI领域最知名的创业公司之一,这种好事情,如果发生在A股,一定会被炒上天,不来3-5个涨停都是不礼貌的。
但是,我们很欣喜地看到,在港股市场,投资者在热烈讨论的,是这笔交易值不值得、交易逻辑是什么、有哪些潜在的风险。
我们说欣喜,完全没有揶揄的意思,因为这充分说明了,港股投资者相对更成熟的表现。
本文将以中小投资者视角,全面分析:
这笔交易对于交易各方意味着什么;
为什么是美团;
美团的潜在收益与风险。
1、王慧文和他的光年之外
在分析交易的纸面影响之前,我们先了解一下王慧文及其创立的光年之外。
创立光年之外之前,王慧文更为公众熟知的,是美团联合创始人,他曾长时间被视为美团二号人物。实际上,王慧文并没有在美团启动时就加入,美团创立于2011年5月6日,彼时王慧文创立了自己的公司淘房网,且已经小有规模,但是架不住老同学王兴的召唤,王慧文将淘房网卖给了58同城,全身心投入到了美团的创业之旅,一干就是10年。2020年12月18日,在美团上市一年后,王慧文宣布退休。
王慧文和王兴是清华1997级电子工程系同班同学,同住一个宿舍,王兴后来回忆说,王慧文是他进入清华园后认识的第一个同学,个中交情自不必说。清华本科毕业后,王兴被保送去了美国特拉华大学继续深造,王慧文则前往中科院声学研究所学习。
2004年,王兴中断了美国的博士学业回国创业,他向“老王”发出召唤后,王慧文果断中断了中科院的学业入伙,此后他们陆续经历过多轮创业,直到“校内网”(后来被陈一舟收购后改名人人网)的成功,他们才攫取到创业的第一桶金。卖了校内网后,王兴继续创业做出了饭否,王慧文则去全世界旅游玩了一年多,后来回国做了淘房网。
从1997年大学入学开始算起,到2020年王慧文退休,23年的时间里,命运将两个人的人生紧密联系在了一起,王兴称其为“可以灵魂对话的一生挚友”。
2023年初,随着ChatGPT、Midjourney等AIGC软件全球风靡,一股通用人工智能(AGI)的创业浪潮在中美两地开花。
在美国,微软、Meta、Alphabet(Google母公司)、Amazon快打成了一锅粥,微软加持的明星创业公司openAI携ChatGPT横扫全球,5月份已经达成全球史上最快10亿月活用户的记录。
在中国,BAT、京东、华为、科大讯飞、字节跳动等都已下场,明星创业公司如百川智能、智谱AI、聆心智能、一流科技、循环智能等等纷纷下注大模型,并陆续拿到融资。
在这样的背景下,退休3年的“老王”王慧文终于安耐不住内心的冲动,宣布带资5000万美金创立光年之外,打造中国版openAI。并且广发英雄帖,招募业界顶级大牛,求贤若渴。
2月份的时候,王慧文自己出资5000万美金,公司估值2亿美金,4月份光年之外宣布收购一流科技。
根据美团的收购公告,一流科技目前由光年之外国内公司持股46.52%,其余股份基本在创始人袁进辉名下。
一流科技创始人兼CEO袁进辉是清华大学博士,2014年发明当时世界上最快的主题模型训练算法LightLDA,是分布式深度学习流式系统的引领者与推动者。公司目前拥有的核心产品是OneFlow深度学习框架。2020年7月31日,该深度学习框架OneFlow在Github上开源。
根据公开资料,2017年5月,一流科技完成1100万元天使轮融资,2019年2月完成超千万Pre-A轮,2021年2月完成5000万元A轮融资,由高瓴资本独家领投;2023年3月初,一流科技宣布完成最新一轮融资,投资方为中关村科学城。
光年之外的进展非常顺利,很快成为国内大模型领域的明星初创公司,王慧文的老搭档王兴个人出资500万美金参与A轮融资,且出任董事,等于又出钱又出力。
红杉中国出资2800万美金,其他公司出资2亿美金。通过美团的收购公告,我们可以看到A轮资金已经到账,估值大约11.6亿美金。
据悉,截止到6月份,光年之外的团队人数已经扩张到了70人左右,对于一家AGI初创公司来说,这个速度不可谓不快,如果一切顺利,它本可以享受聚光灯的照耀,在大模型创业路上一路狂奔。
可惜狂飙突进四个月后,创始人王慧文的身体出现了问题,被送往医院,据说是重度抑郁,这种疾病需要治疗+静养,且需要足够时间来康复。任何疾病都是身体对我们的善意提醒,它本质上是生命的馈赠,因为本可能更糟(不提醒的话),希望王慧文能够平静度过这个特殊的时期。
2、交易对各方意味着什么
当人们了解了王兴、王慧文和美团的过去,很容易想当然地认为,这笔交易是王兴危难时刻对老同学的救赎。
但是,如果我们深入了解了交易细节,就会发现,它实际上是现代商业模式下的理性之举。
光年之外的现金储备2.85亿美金,足以表明王慧文此前透露的A轮融资2.3亿美金、10亿估值还有他自己带资进组5000万美金所言非虚。
据接近该交易的消息人士向走马财经独家透露:
光年之外已经历两轮融资。天使轮5000万美金,老王个人出资。主要花在了收购一流科技,用于买回其他投资人手中的老股。
A轮融资金额实际近2.85亿美金,一部分以现金股权到账2.3亿美金,另外的5000万美金以债的形式存在——换算成人民币大约就是3.67亿元。这属于VIE架构的创业公司融资常规操作,一般来说,从搭建VIE到把融到的美元转为人民币在国内使用,需要3-6个月时间,这期间要想在国内花钱开展业务,创业者一般会向投资方借一笔过桥贷款(以债的形式存在),等VIE搭好,再用融资还钱或者把债转为股权。
如果我们稍微了解一级市场融资,就会知道各轮投资的融资金额、估值被夸大是常有的事,老王在这一点上做得非常实在。
如今,美团相当于2.85亿美金估值收购了这家公司,从大约11.6亿美金下降到2.85亿,表面上美团占尽了估值的便宜。但实际上,初创公司是非常脆弱的存在,如果美团此时不出手,在失去创始人的情况下,我们很难想象光年之外能在竞争惨烈的大模型赛道能坚持多久。
根据公告,美团收购公司后,新注入的资金将被归还给原股东以及偿债。:
500万美元给王兴个人旗下的投资基金Qimai;
2800万美元给红杉中国;
大约2亿美金将归还给其他股东;
光年之外国内公司的债务3.67亿元,也就是大约5000万美金,就是A轮融资产生的过桥贷款(股东们垫资给光年之外国内公司使用资金)。
在4月份的收购时,一流科技的早期投资人相当于提前退出了。
对于A轮投资者来说,2.34亿美金悉数奉还,剩下的5000万美金本次收购完成后奉上,不亏不赚。
王慧文最终拿到的是1元钱,1元钱当然不足以体现王慧文的价值,它更多是一份荣誉象征。
对于王慧文来说,5000万美金是对梦想的注脚,最坏的结果是公司突然解散梦想死掉。比5000万美金更重要的,是在人生这种危难时刻,有人仍然信任你,愿意在背后撑你一把,把这份梦想延续下去。
对于美团来说,它的20.54亿投入,实际上是平替公司原有的现金。
20.54亿投入,更多是一份对未来的一份承诺,承诺会把大模型的梦想继续走下去;得到的是光年之外国内外的全部股权,核心资产是一流科技的技术架构和70人团队的人才储备,当然还有光年之外这个公司的品牌等无形资产。
3.为什么是美团
从美团的角度来说,于理,大模型本身是公司科技战略目标的一部分。
一季报时,面对分析师关于AI方面的提问,王兴就说过,“在美团,我们对外部合作和投资保持开放,同时我们有内部团队建立相关模型并应用,我们目前没有可以展示的成果,其实正在努力追赶,我们致力于提升我们的AI能力并将其应用于用户端,我们已经积累了大量数据,因此我们积极投入,以最终实现我们的愿景。”
于情,王慧文本就是公司联合创始人之一,至今仍是重要股东,退休后一度还是公司董事会执行董事,投资他创业的公司也算知根知底;另一方面,一流科技的创始人袁进辉是清华博士后,首席科学家张钹是清华教授,而美团跟清华渊源匪浅。
实际上,纵观当下中国的大模型创业热潮,可能超过一半的创业公司核心团队都来自清华。
根据《中国企业家》杂志统计,位于北京海淀区中关村东路1号的清华科技园,几乎相当于中国大模型创业的根据地,王小川的百川智能、王慧文的光年之外,以及唐杰的智谱AI都在这里,三位创始人都毕业于清华。创立循环智能的杨植麟、衔远科技的周伯文、聆心智能的黄民烈团队、面壁智能的孙茂松、刘知远团队,深言科技的岂凡超,以及光年之外收购的一流科技,其创始人、CEO袁进辉都是清华校友。
而从王慧文和光年之外投资人的角度来看,显然也没有比美团更适合的投资者了。
4、投资光年之外,美团的潜在收益和风险
美团2022年度研发投入大约207亿,占年度总收入2200亿的比重大约9.4%,若剔除配送部分收入802亿,实际的研发收入比大约是14.9%,这在全世界的科技公司里都是比较高的。
美团目前的研发投入,除了基础的配送算法调度之外,大部分花在了自动驾驶车和无人机的前瞻性技术投入上,但实际上,无论是自动驾驶车还是无人机,它们都是人工智能技术的一个子集。
而从一流科技的财务报告来看,它2021年和2022年的年度亏损分别为大约2300万和1900万,这个级别的投入对于年度研发200多亿的美团来说当然不值一提,但是加入AGI浪潮后,投入力度加大是肯定的,假设光年之外年度亏损扩大到5-10亿量级(比如1亿美金),实际上也就是研发部门内部调整一下就能实现的事情,未必需要额外投入现金流。
所以美团在公告中表示,“董事会预计收购事项不会对本集团的盈利、资产及负债产生任何重大财务影响。”
而从潜在收益角度来看,投资光年之外的影响主要有以下四个方面:
一是获取到了实实在在的成体系的大模型前瞻性技术,这将使得美团在该领域的技术储备达到国内领先水平,且成本非常低。
二是美团当下正在发力直播、短视频等内容领域,大模型一个典型的应用场景就是AIGC——当然绝不仅仅限于AIGC,如果美团能将这些技术开发成熟,帮助它系统上超千万的商家以超低成本实现优质内容生产,对于美团来说绝对是有百利而无一害的。
电商的商家相对于本地生活领域商家来说,不仅颗粒度更大,而且技术能力普遍要高一个量级,很多电商商家具备一定的内容生产能力,或是资本,而本地生活商家大部分都是小店老板,既没有这个技术也没有这个意识,所以大模型的AIGC能力对他们帮助会更大。
三是对话式AI日渐成熟,这种技术在商业领域最佳落地场景是本地生活,他比电商更适配。人们可能更需要通过对话式人工智能来点咖啡——比如开车时、订酒店、点外卖,而不是购物,或者说更早实现的场景会是本地生活领域。而如果人们习惯于通过对话式AI点外卖、订酒店等,在服务能力方面做得更深入的平台将会更受益,因为消费者仅仅通过对话操作,对于误差/服务质量的容忍度将会更低。
四是一个隐藏的彩蛋,2011年王慧文加入美团时,是卖掉淘房网带着团队一起来的,今天王慧文再次将自己创业的公司卖掉了,不过这次不一样,它是不得已卖掉,而且收购对象是美团。
这次收购看起来并没有将王慧文短期回归纳入考量,但是长期呢,王慧文终究会回来的。
投资大模型是浪潮,当然也有风险。
首先这就不是小公司的机会,小公司的出路可能只有一条,就是卖给大公司,openAI如果没有微软扶持,它能成功吗,可能性微乎其微,这个赛道一方面需要数据语料支撑,一方面需要大量资金,对于美团来说,数据和资金问题都不大,但是如果大量投入下去换不来实际成果,那也是一种失败。
这种失败,有可能是行业整体遇到瓶颈带来的,因为AGI至今仍然只是一个传说,技术的进步并不是线性的,不是说2023年比2022年进步了50%,2024年就会再进步50%,也有可能持续多年不再进步呢;失败也有可能是团队内部造成的,比如创业公司自己创业时顺风顺水、以小博大,进入大公司后有可能反而失去了创造力,变得平庸。
另一个风险,是监管风险,由于大模型天然就有脱离人类控制的属性,这本身就是一种风险,监管如何控制AI失控,将是全行业甚至全世界的难题。对于中国的创业公司来说,可能还要加一层技术之外的风险,就是如何让大模型符合我们特殊的社会规范。
尤其是后者,常常被人们提及。
不过,如果我们回溯20多年前,实际上新浪、搜狐、网易们当时做门户时,也是面临着随时被停掉的风险的,只是今天的人们意识不到而已;腾讯做微信、阿里做淘宝、支付宝同样面临过政策监管的风险。
风险总是在那里,趟过了也就过去了。唯一真正降低风险概率的方式,是去尝试,因为不尝试的结果只有一种,就是慢慢消亡。
尤其考虑到,今天的公司承受风险的能力已经极大增强,去直面风险而不是逃避,更应该是正确的选择。
文章来源:走马财经
作者:走马的汉字