文章来源：美港股观察社
作者：James Foord
编译：美港股观察社
摘要
奈飞公布了第四季度财报，令投资者感到高兴，财报公布后股价上涨10%。
该公司在过去的一个季度和一年中表现强劲，同时还指导称2024年第一季度将表现得更好。在过去的一年里，该公司执行了一项周密的计划，以提高盈利和收入，这显然得到了回报。
第四季度收益
奈飞刚刚公布了第四季度财报，显示用户增长强劲，现金流为正。
来源：奈飞
正如我们所看到的，收入同比增长了12%，比前三个季度有了很大的改善。然而，营业收入确实低于预期，营业利润率仅为16.9%。
与此同时，也许最好的收获之一是全球用户的健康增长，达到12.8%。
总的来说，虽然该公司在保持增长和盈利方面做得很好，但利润率较低。
让我们深入研究一下：
来源：奈飞四季报
来源：奈飞三季报
对比两份财报，虽然收入增加了近4亿美元，但这被更高的收入成本所抵消。但有趣的是，本季度的营销成本实际上有所下降。我们也有更高的税收准备金，这降低了每股收益。
然而，如果我们关注下一季度的前景，似乎该公司预计利润率和增长将有所改善。
该公司的营业利润率为26.2%，同比增长超过13%。他们将如何实现这一目标？
来自财报电话会议的见解
在盈利问题上，该公司概述了一个三管齐下的方法来提高它：
1）定价；使用灵活的定价，并随着价值的增加而适当地提高定价。
2）广告收入；广告会员环比增长70%
3）共享；打击密码共享，同时以更小的成本促进共享。
也许奈飞现在可以利用的最大杠杆之一就是广告支出。奈飞现在提供免费的广告层，尽管这不是默认层。
所以我们关注的是长期收益潜力。我们对此非常乐观。这是一个巨大的机会，除中国和俄罗斯外，广告支出高达1800亿美元，仅联网电视就有250亿美元。我们知道，广告收入取决于用户粘性。我们拥有最活跃的观众。因此，我们相信，我们已经做好准备，可以抓住从线性转向流媒体的部分广告支出。
来源：财报电话会议
“广告收入跟随用户粘性”。这可能是最重要的因素之一，而且奈飞确实拥有非常忠实的观众。这是一个价值1800亿美元的市场，奈飞可以从中成长并从中获利。
在分享和定价方面，2023年是奈飞专注于向该公司所谓的付费共享过渡的一年。展望未来，该公司将专注于如何以及何时提高定价。
这些改变进展顺利（付费共享），比我们预期的要好。我们将继续关注其他国家的情况，并尝试评估我们何时能够提供足够的额外娱乐价值，我们将用户粘性，留存率获取视为一个信号。这样我们就可以回到会员那里，让他们多付一点钱，让这个积极的飞轮继续运转。我们可以为这些会员投资更多优秀的电影系列和游戏。因此，总结陈述可能回到正常业务。
来源：财报电话会议
回到潜在的盈利机会，奈飞正在手机游戏领域站稳脚跟。早在去年11月，该公司就宣布将推出《侠盗猎车手三部曲》。
我们连续数周位居手机游戏下载量排行榜前列，这表明这不仅对我们来说是件大事，对手机游戏来说也是件大事。除了特定的游戏，去年我们的游戏粘性增加了三倍。所以这对我们来说是一个稳定的增长轨迹。游戏是一个巨大的机遇，除去中国和俄罗斯，游戏市场的消费高达1400亿美元。我们相信我们可以将游戏作为强大的组成部分，以及其他内容类别，为我们的用户提供娱乐价值。
来源：财报电话会议
1400亿美元的未开发潜力。奈飞在通过授权增加价值的做法非常成功。
昨天，我们也得到消息，WWE将在奈飞上播放。虽然在财报电话会议中提到了这一点，但没有披露太多细节。
话虽如此，奈飞似乎要扩展到授权领域，同时坚持其原创模式，创造优秀的原创内容。
因此，我们不打算改变我们的战略或组合。它总是混合了第一窗口，第二窗口和深度目录。我们认为这种模式最适合娱乐世界。
来源：财报电话会议
如何看待？
在作者看来，奈飞在将其提供的价值商业化方面做得非常出色。这体现在通过灵活定价和广告盈利来优化订阅。
好在奈飞给了消费者一个选择，这总是好的。该公司已经成功地推出了它的广告层，这为它打开了一个巨大的市场，而不会让它现有的客户感到不安。
与此同时，它成功地打击了密码共享，甚至在没有造成太大破坏的情况下提高了价格。
一年前，投资者面临一个问题：奈飞有能力提高价格或提供广告而不惹恼客户吗？
到目前为止，答案是一个响亮的“是”。也许这是多年来独特原创节目的结果，但该公司拥有忠实而投入的观众。
现在的问题是如何在增加价值和盈利之间找到平衡点。是的，价格上涨永远不会受到消费者的欢迎，但消费者是有眼光的。市场上有很多选择，但质量可能没那么好。但为高质量买单是消费者可以接受的。
总结
奈飞过去一直在努力实现盈利和增长。毫无疑问，竞争是激烈的，但该公司去年经营得很好。所有新的盈利策略和收益流都获得了回报。总之，这是一块很大的蛋糕，奈飞刚刚坐了下来。
