文章来源：听筒Tech
文章作者：饶言
一直在筹备赴美上市的跨境电商品牌SHEIN，上市可能面临变数。
2024年1月15日，据全球知名媒体TVB、信报等媒体报道，SHEIN的赴美上市未能获得国内相关主管部门的审批。
对于未能获批的原因，一位接近监管的内部信源人士向《听筒Tech》独家透露，“可能还是与企业的归属地，以及企业的股权等信息有关。”
最近一段时间，这家靠着跨境电商生意快速成长起来的时尚品牌，一直在紧锣密鼓地筹备赴美上市。此前有外媒报道称，SHEIN已秘密申请在美国上市，可能成为近年来规模最大的首次公开募股（IPO）之一，最早可能在2024年正式挂牌交易。但一家在中国成长起来的公司，要到美国上市，需要通过中方相关主管部门的审批。2024年元旦前后，一名知情人士曾对《听筒Tech》透露，SHEIN的赴美上市“已经进入国内相关主管部门的视野”。该人士还表示，为了加快推动上市进程，SHEIN的高层在2023年12月就与国内相关监管部门接触。目前来看，尽管SHEIN在赴美上市方面做了诸多努力，也在极力淡化公司身上的“中国”标签，但依然绕不开中方的监管，也没有获得中方批准。
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为何SHEIN上市未能获批？
对于SHEIN上市未能获批的原因，一名业内人士向《听筒Tech》透露，“这是意料之中的事”，或许有如下几方面原因。首先，SHEIN作为一家在国内成立，且靠着国内大批商家快速发展起来的企业，却不断淡化中国标签，极力标榜自己“新加坡企业”的身份。从公开资料看，SHEIN是一家2008年在南京成立的公司，2015年，创始人许仰天将SHEIN从南京搬到了广州，并依托广州的服装产业带搭建起自己的供应链。也正是得益于这些商家，得益于国内相对低廉的制造成本，SHEIN才得以迅速壮大。可以说，是国内大批商家和制衣工人，将SHEIN推上跨境电商的第一把交椅。但SHEIN在广州发展四年后，许仰天将SHEIN迁到了新加坡。到了2022年，SHEIN更是将总部搬迁至新加坡，这一信息也得到路透社、联合早报，以及SHEIN官网信息的确认。
同时，作为公司创始人的许仰天，为自己拿到了新加坡永久居民的身份。根据新加坡政策，申请新加坡国籍的前提是成为永久居民两年后，现在许仰天的国籍是否还留在中国，尚无法知晓。自2022年以来，SHEIN持续扩大新加坡总部的员工规模，从最新招聘的岗位来看，政府关系、法律、会计、金融均与上市息息相关，SHEIN或许在为上市作准备。而在冲刺上市的关键时刻，SHEIN选择在新加坡大肆招兵买马，无疑也是向华尔街和美国国会继续标榜自己“新加坡企业”的身份，为上市再加一层保险。其次，SHEIN在准备赴美上市前，批量注销旗下的中国公司。2009年自立门户后，许仰天先后成立十几家公司，这些公司分布在南京、广州、北京、深圳、义乌等地，但很多公司目前已被注销。据企查查数据显示，2022年初，许仰天在国内曾任职过的10家企业，但有9家已注销，许仰天已经不再担任任何国内相关公司的法人。
再次，SHEIN通过引入外资投资人，稀释国内股东份额。前期依托中国制造业与供应链红利取得迅速发展后，SHEIN火速开始了其股权架构调整。2019年12月，SHEIN改为一家2015年在中国香港成立的卓天商务有限公司（ZOETOP BUSINESS CO.,LIMITED）控股。2021年底，SHEIN又发生了一次股权架构变化，控股股东由卓天商务有限公司变为一家新加坡公司（SHEIN App运营实体）。企业类型也由台港澳法人独资，变为外国法人独资。值得注意的是，企查查显示，2021年4月，南京领添信息技术有限公司申请注销，这家公司曾是SHEIN的运营实体，并完成了SHEIN的多轮融资。据路透社报道，100%控股SHEIN的新加坡公司Roadget Business Pte. LTD.早在2019年就成立。另据企查查显示，新加坡公司Roadget Business Pte. LTD.对广州希音国际进出口有限公司100%控股，并拥有SHEIN商标知识产权。2023年8月，SHEIN宣布与美国品牌管理公司SPARC集团达成战略合作伙伴关系。根据协议细则，SHEIN将收购SPARC约1/3股份，而SPARC也将入股SHEIN，完成互相持股。
完成了这一系列转变后，在对外的宣传中，SHEIN已被说成是一家新加坡企业。不久前发布的胡润百富榜的名单中，SHEIN创始人许仰天的居住地也已被标注为“新加坡”。尽管SHEIN将自己定义为一家总部位于新加坡的全球企业，但公司的供应链仍与中国广州的服装贸易产业密切相连，业务并没有脱离中国。另外，在业内人士看来，SHEIN之所以在2022年初选择出走新加坡，或许与一项境外上市的政策变动有关。2021年12月24日，证监会发布《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定（草案征求意见稿）》，根据规定，在境外上市的中国公司，其主体运营业务和主要收入来源均应发生在国内。这也意味着，该规定实施后，如果SHEIN已经不是境内企业，赴美IPO从流程上无疑会简单不少。关于SHEIN是中国公司还是境外公司，坊间一直在热议，它最早的公司注册地、供应链都在国内，但市场在海外，公司身份也在多重操作之后逐渐模糊。从目前的诸多信息来看，SHEIN上市计划需要在中美两国监管之下合法合规进行。现在看来，虽然SHEIN在赴美上市方面做了诸多努力，也在极力淡化“中国”标签，但依然绕不开中方的监管，且未能获得中方批准。
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为何SHEIN不受美国资本市场欢迎？
SHEIN上市的阻力，不仅来自于中方，也来自于美方。SHEIN成立于2008年的，2012年起开始以价格低廉的快时尚女装切入美国市场，产品主要分为女士、男士、儿童、家居、美妆等几个板块。由于踩准了电商时代的流量红利，加上高效的运营和对成本的控制，SHEIN发展非常快，也在短期内积累了大量用户，现在业务覆盖全球超150个国家和地区，美国、欧洲、中东、东南亚是SHEIN的四个主要市场。这个在全球范围内快速成长的品牌，在国内却异常低调，以至于在SHEIN发展的前十年，国内几乎没人听过这家公司的名字，直到2020年，才逐渐走进国内大众视野。而彼时的SHEIN，已是一家营收接近100亿美元，用户数超过两千万的大公司，而且连续八年营收超过100%的增长。如今的SHEIN已经是一家估值数百亿美元的大公司，2023年5月18日，SHEIN刚刚完成G+轮融资，融资额为20亿美元，彼时估值则为660亿美元。有消息称，SHEIN估值早前高达1000亿美元。按照常理，这样一家发展迅猛，颇具成长性的互联网公司，赴美上市理应得到鼓励与喝彩，事实却是，SHEIN上市充满曲折，并遇到不少阻力。此前有媒体报道，在SHEIN申请在美IPO后，美国立法机构加强了对SHEIN的审查，要求其提供相关供应链使用劳动状况的证据。从公开资料看，早在2023年5月1日，美国20多名议员联名呼吁美国证券交易委员会停止SHEIN的IPO；2023年8月，美国16个州总检察长就联名致信美国证券交易委员会(SEC)，要求审查SHEIN的供应链情况。SHEIN面临的压力还远止这些，从媒体报道来看，SHEIN涉及了至少50项涉嫌商标或版权侵权的诉讼。值得注意的是，美国监管部门在审核公司的上市申请时，会考虑知识产权的情况，特别是对于一些依赖于创新和独特设计的公司，如科技公司、时尚公司等，SHIEN恰好就属于时尚公司的范畴。显然，在知识产权的合规性和保护程度方面，SHEIN也面临诸多风险。
