文章来源：海豚投研
作者：海豚君
今日统计局发布了 2024 年 1-2 月的宏观数据，作为新年定调的第一批宏观数据，似乎体现出国内消费有所复苏、抬头的迹象。
1、社零增速看似走低，实际有不小改善
整体上，国内1-2 月份社零总额约 8.1 万亿，同比增长约 5.5%，随着进入去年全面放开后消费复苏的高基数期，导致同比增速持续走低。
但剔除基数效应，按相比 21 年的复合增速来看，1-2 月增长了 5.2%，实际比去年 11~12 月社零不足 3% 的复合增速有不小的改善。
2、线上零售增速大涨，剔除水分后依然不错
线上实物零售增长反弹力度看起来则更加强劲，1-2 月同比增长了 14.4%，明显高于社零整体增长。虽然本次披露中，去年同期数据被下修了约 9%，导致本次强劲的增长可能有一定的水分。
但详细来看，调整后的去年线上实物渗透率同比下降了约 2pct，应当是去年春节期间快递物流尚未完全恢复，而首次全面放开后线下复苏也反噬了线上渠道，把线上渗透率砸出了一个深坑。本次 1-2 月渗透率重新提升 2pct，恢复到常态，从而促使本次同比增速大幅走高。
而剔除基数影响，按 21 年复合增速，本次线上实物零售复合增速为 7.7%，和社零整体 5.2% 增长间的 gap 也是复合常态的。换言之，线上零售是随社零整体一同复苏，也并未大幅领跑。
3、线下消费增长看似走低，实际也是继续反弹
至于餐饮消费和线下实物零售，同样在去年复苏的高基数下，同比增速有所下降。但实际上，按相比 21 年同期，餐饮收入和线下实物复合增速分别为 10.2% 和 3.6%，较年前实际是提速的。不过，随着后续基数期逐步走高，24 年 1-2 季度内线下餐饮和酒旅相关的绝对增速或许难有去年那么高的增长了。
4、去年低基数下，这个春节可选消费能否回春？
分商品品类来看，去年线下活动复苏下利好的服装鞋帽和化妆品等品类，在高基数下 1-2 月的同比增速继续明显下滑。相对的，先前增长低迷的日用品和家用电器等品类的增长则有所抬头。去年年初线下复苏周期下，可选强而必须相对弱的情况，今年可能会有所反转。
