文章来源：海豚投研
文章作者:輸棟樓的韭菜
2020 年，一个坚定长持稳健的朋友重仓微软推荐给我，我嗤之以鼻：那时我以拆股前 200 的价格坚定的买入了特斯拉，并声称可以破 1000。还告诉朋友，大科技我买谷歌，但不会买微软，因为一方面是微软在 ai 等多领域上的技术储备不如谷歌深厚，另一方面我十分讨厌微软这个砸钱排除对手，再把一切好项目都搞砸的傲慢巨蟒，也不看好他们的经营风格。
事实证明当时特斯拉的判断是对的，但对微软的判断我过时了。
我后来覆盘错误时，我发现我记忆里微软的企业形象，大多源自 Ballmer（鲍尔默）时期一系列傲慢到令人发指的企业决策。那时我对微软的评价，就是各行业的搅屎棍，甚至隐隐有点 IBM 暴跌前的征兆。
收购 Nokia，强行推进 windows phone 撞得头破血流的故事大家听多了，我来说个投资圈不太留意的「小」故事。
游戏的这个生意，有个死对头叫二手交易，特别游戏主机经常是前期赔本卖硬件舖货，盈利靠软件抽成。但一旦软件二手流通多了，游戏主机公司如微软就赚不到钱了。如何遏止二手游戏，和多年前如何遏止盗版游戏有一样，成了所有主机公司都在努力的方向。Ballmer 的微软在 xbox one 上做了两手措施，一手推广数字游戏商店；另一手则是真的被 IBM 大门夹了头才想得出来的「妙招」：
2013 年，即将发售的 xbox one 在 E3 上公布了一项新主机的新特性：一张光碟只能在一台主机上运行，并且每次游玩游戏前，都要有稳定网络对主机和光碟捆绑信息进行验证才可运行。再添加上 Kinect 等强行捆绑销售的信息，这一世代的主机战争还没开打 xbox 就翻了车。
第二天 sony 开发布会，我们都笑 sony ppt 看起来如此简陋，简陋到就像连夜赶的。完全就是把头一天微软发布会的内容照抄了一遍，然后说，我们不会这么干，已足以让台下掌声雷动。
随后 Ballmer 下台，微软换帅，微软的企业战略就逐渐发生了变化。纳德拉的微软展现了一种智慧叫认输，或者叫以退为进。智能手机系统这个时代微软输了，Ballmer 要死撑但纳德拉可以认输：拥抱 ios，拥抱安卓，office 全家桶、Edge、Copilot 全系微软产品都可以上，大家一起赚钱。
xbox 已经彻底颓势的情况，纳德拉面对的做法也完全不同：你们不是喜欢二手吗？纳德拉的微软不光不阻挠二手，还提供比二手更好的方案：订阅制租赁。每个月给微软缴几十块，海量顶尖游戏就免费下载；微软自己做的游戏，全部上市第一天免费，xbox、pc 都可以下载。现在部分地区甚至你没有 xbox 没有 pc 也没关系：拿出手机，打开智能电视⋯只要能开网页的设备进入微软云，都可以通过微软的云服务直接免费玩。
这就是打通了 xbox 及 azure 业务的 Xbox Game Pass 以及 Cloud Gaming，如今已在颠覆全球游戏市场。索尼今年盈利暴雷，也都是间接拜微软这一系列组合拳所致。
我甚至笑称，不久的将来，纳德拉很可能会终结主机战争，化硬为软，成为系统、平台、图像 api、云服务及游戏制作为主的游戏服务商。你的下一台 xbox，何必是 xbox？
作为一名成长在印度的掌舵人，纳德拉的经营理念带著浓厚的传统东方风格：共存共赢，有著如水一般的灵活身段。你会发现，他上台后几乎没有诋毁过竞争对手，也没有以你死我活的方式去竞争任何一个赛道。他的经营思路，是道德经中「夫唯不争，故天下莫能与之争」最好的注解。
从 Ballmer 时代强排他性，力图打倒一切竞争对手的对抗战略，到纳德拉时代弱排他性，竞争同时合作赚钱的服务战略，这种思路的转变不仅改变了企业经营形态，也让微软做出了一笔 21 世纪最重要的投资。
这笔投资而今的价值，已无需我赘述。它催生出的新时代，让微软的云业务赚的盆满钵满，进入加速增长期。
写到这里，我把微软的业务结构，以及未来财报看哪些点的内容删掉了，因为想了想，这些内容对深度看微软长远来说并不重要，引起的不过是几个月到半年的波动。对微软这种有长期稳定基本盘又兼具持续增长能力的公司来说，重要的是买了以后其他资产如何配置，以及风险如何控制。而不是买不买及何时买的问题。微软除了大环境的结构性风险外，真正要注意的是，如果出现反垄断会否导致伤筋动骨，以及纳德拉还能干多久，他的继任者是否值得信任。
至于巨资收购 nokia 之类的公司并连续重大战略溃败，以及三大业务板块被行业颠覆这种 Ballmer 才会犯下的错误，纳德拉任内我不会过多担心。
纳德拉今年 57 岁，只要身体无恙，应该足够陪我们再走过一轮经济周期。他手下的微软，可能依旧有大公司病，创新力不足，但并不妨碍孵化并服务创新。
而我曾经看好的谷歌，则因为大公司病让技术储备更雄厚的他们，在 AI 博弈里输掉了第一轮。我并不认为 AI 这条路上谷歌一定跑不过微软，只是认为纳德拉的微软即便遇到这样的状况，亦可从容应对。
坚如磐石的企业，和从善如流的企业。你选哪个？
