文章来源：海豚投研
文章作者：海豚君
上周美股从二季度GDP、居民消费支出到PCE物价纷纷密集发布，那么这些数据背后体现的美国经济走势如何？对本周的议席会议会有何影响？海豚君本周策略周报就来仔细看看：
一、美国居民消费：有余粮、有就业，消费表现太倔强
海豚君在上个月周报《美国消费火车头泄了，还能交易软着陆吗?》中提到，在居民就业逐步回归常态之后，消费边际走弱速度对经济预期的影响会越来越重要。上周6月的居民收支数据全面出炉——结果是不仅6月消费比较坚挺，5月消费也有上调。先看一下居民6月的收入情况：从收入上来说， 6月季调的年化收入相比5月增加了440亿美金。相比以往月份，这个增量并不算多，对应月环比0.3%，收入增长速度随着就业的放缓，确有放缓趋势。
这里的主要问题是在居民对收入流出的分配上：居民储蓄率下行到了3.36%，创造了一个2023年以来的小新低，结果是6月在居民消费总增量才只有500亿的情况下，消费的边际增量达到了580亿，消费对居民储蓄的挤压效果杠杠的。
再加上对5月居民消费上调和储蓄率的下调，4、5、6月份全都变成了居民消费持续挤压储蓄的状态。这样进入2024年以来，居民消费增长持续高于居民收入增长，也就是说高息这个大甜头，并没有起到吸引居民加量储蓄的效果，反而储蓄率边际减小，消费加速增长。
背后的原因，海豚君已经说过，部分是因为这一波走出疫情之后，居民资产负债表异常强劲，居民储备了大量的储蓄余额，相对净负债的偿债能力反而在增加，手有余粮、危机有政府来救，所以居民安全感十足，花钱大手大脚也正常。
二、企业投资加量，GDP二季度增长又加速了
美国二季度GDP也出炉了，而结果是由于居民消费不减退、企业开始上量，同时政府还是在轰轰烈烈投资中，三大驱动经济增长的部门二季度齐齐在线，美国二季度GDP的折年同比又从一季度的1.4%拉到了2.8%，反而更高了。
首先居民消费上，个人服务的消费确实是从上季度的1.5%回落到了1%，确实是在放缓的；但是居民商品消费明显回升，折年同比从上季度的-0.5%直接拉到了+0.6%。整个居民部门给GDP贡献了1.6%的正增长。
其次，企业部门接近一年的谨慎投资之后，二季度终于开始大幅上行，同比增长从去年的上季度的0.8%，提升到了1.5%。企业投资这部分，二季度加速增长的源头主要是在周期波动比较大的库存投资上，上季度企业还在去库存、对经济增长是拖累，到了二季度开始补库存，对GDP是0.75%的正贡献。
企业在固定资产投资上，住宅投资修复在高息环境下没有持续性，到了二季度又停滞了。但非常有意思的是，企业投资的三个维度——建厂房、拿设备、开工中，走到2024年二季度，与盖厂房相关的建筑类投资终于走弱了，似乎厂房建好，现在开始购置设备了——因二季度设备投资边际增长非常明显。而固定资产投资中的IP投资还是一如既往超越周期的常青树。这样企业这个部门到了二季度，无论是固定资产投资，还是存货投资都是幅度较大的正贡献，在二季度对于GDP增速提拉幅度上，与消费不相上下。
三、核心PCE物价虽然回升，但仍然是泄通胀通道
作为美联储更为关注的PCE物价指数，核心PCE物价6月环比上升了0.18%，虽然比上个月的0.13%高了一点点。但这在海豚君看来问题并不算大，因为只要月环比能落在0.2%以内（每月环比0.2%，对应折年同比2.4%），就是在驶在美联储通胀目标的路上，而且美联储也说了不需要通胀真回落到2%的同比才去降息。
而从美联储以往说法来看，一个月的好通胀数字不够信服的话，现在又添加了一个月，如果 7、8月通胀数据能够继续发布“好消息”，那么到9月18日的下下次议息会议上，美联储应该是有足够高的自信度来选择首次降息。
只是看目前从经济表现上来看，无论是就业走向疫情前的紧平衡常态（注意，不是就业崩了）；是居民在高息之下消费热情不减，导致消费支出持续高于收入增长；还是企业部门去库存告一段落，开始进入加库存+加大资本开支的状态；抑或是政府部门持续轰轰烈烈的开支节奏，到底是9月开始首次降息，还是11月开始降息，海豚君认为美联储其实还是有足够的选择自由权。也基于此，海豚君估计在马上要到来的7月31日议息会议上，鲍威尔或许会给接下来即将要发生的降息铺路，但到底是市场预期目前多数人预期的9月开降、年底前连续降息三次，还是另外一部人预期的11月开降，降1-2次？海豚君倾向于认为，即使届时7月物价泄通胀趋势良好，有连续“三个月”的好数据来给美联储足够的自信度，鲍威尔在7月的会议上也未必会释放9月降息的信号，在经济运行平稳的情况下，给政策选择足够多的选择空间才能避免反复打脸，降低美联储的威信。
因此，在当前这个节点，炒降息预期可以，但叠加目前巨头们在财报季中边际利多较难拿出的情况下，没有必要过度定价降息，而到现在言，联邦基金期货工具中对今年的市场定价已经比较充分——9月开始接下来的2024年每一场美联储会议，都有一次25个基点的降息。
海豚君上周对组合无调整。上周结束，组合收益下行0.7%， 稍好于标普500（-0.8%），显著好于MSCI中国（-2.3%）与恒生科技指数（-2.6%）以及沪深300（-3.7%），主要是因为海豚君为了规避财报季的风险，上上周已提前卸仓。
自组合开始测试到上周末，组合绝对收益是36.5%，与 MSCI 中国相比的超额收益是60.5%。从资产净值角度来看，海豚君初始虚拟资产1亿美金，目前回升到1.38亿美金。
五、个股盈亏贡献
上周美股依然是除了罗素2000小盘股和道指之外，纳斯达克领跌的一周，而且全球市场也是以跌为主。
上周海豚君所所关注的股票池涨跌幅较大的个股，海豚君解释如下：
六、组合资产分布
Alpha Dolphin虚拟组合共计持仓10只个股与权益型ETF，其中标配2只，8只权益资产为低配。其余分布在了黄金、美债和美元现金上。截至上周末，Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下：
七、本周重点事件：
本周美股财报季进入疯狂阶段。Mega 7当中，微软、Meta、亚马逊和苹果都会纷纷发布财报，而且AI硬件中AMD、高通、ARM、英特尔也要发榜。美股垂类小而美——Roblox和Block也会发布业绩。中概股主要是瑞幸和刚刚出了董宇辉出走事件的新东方两个小票发布业绩。
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