中再集团(1508.HK)是国内首家再保险集团，主要业务来自于境内，长期位居境内市场第一，领先优势明显。2022年上半年，集团保费收入稳健增长，合并总保费收入879.80亿元（人民币，下同），同比增长5.6%，超过市场平均增速。境内财产再保险和人身再保险业务市场地位持续稳固，境内财产险直保业务增速企稳回升。在上半年困难的整体环境下，各项营运及财务指标仍然符合预期，彰显强大韧性。
集团业务结构优化向好，数据和产品创设优势实现收益扩张，为企业的长期发展积蓄动能。2022上半年，财产再保险境内非车险业务分保费收入158.53亿元，同比增长42.1%。财产再保险境外业务及桥社业务总保费收入113.74亿元，同比增长17.7%，进一步扩大特险、政治暴力险、水险及责任险等优势业务规模，同时积极开拓非劳合社市场，实现保费收入快速增长。人身再保险境内保障型业务方面，受惠推出新的百万医疗险、面向老年人群的重疾型长期护理险等多款创新产品，市场反应理想，分保费收入135.06亿元，同比增长12.6%。财产险直保非车险业务原保费收入123.19亿元，同比增长9.2%，占比首次过半。
2022上半年，中再集团承保效益持续改善，财产险直保业务过去一年综合成本率持续改善，同比下降7.28个百分点。面对宏观经济变量，桥社在谨慎计提俄乌冲突准备金和承受自然巨灾损失之下，仍实现较好承保利润，综合成本率96.34%。
集团在积极发展业务的同时，亦关注ESG的战略价值，积极部署绿色发展战略。2022上半年，中再集团发布行业首个新能源汽车保险定价模型；发布我国首份《电化学储能保险发展报告》，打造“可再生能源+电化学储能技术+绿色保险保障”的融合发展模式；为国内核电项目近5000亿元财产提供全生命周期风险保障；为风电、太阳能发电等绿色能源领域1000多个项目提供再保险保障。
当前，集团已经跻身福布斯上前四大再保公司，在境内财产再保险市场及人身再保险市场的份额均保持领先。集团风险管理持续稳健，继续保持标普长期保险公司财务实力评级“A”、贝氏财务实力评级“A（优秀）”，各经营主体综合偿付能力充足率保持在200%以上。
集团主要股东为中央汇金和财政部，分别持股71.5%和11.4%，社保基金持股1.27%。当前，中再保 PB估值处于上市以来低位， PB仅0.24倍；过去6年，平均PB 0.6倍，现时折让60％。集团立足本业，升级普惠产品服务、继续完善全面风险管理体系、持续推进数字中再2.0规划落地，实现提升未来盈利能力及运营效率。目前估值和基本面筑底，长期看好，目标价0.8港元。
撰文: Vantage客席分析师李慧芬 (笔者并没持有以上股票)
